AD
本报记者 张勤峰
现券收益率久盘不破，股票市场恢复进攻性，加上源源不断的新券发行，令债券市场谨慎观望情绪逐步蔓延至一级市场。周三，财政部在银行间市场招标的一期七年期国债仅获得1.4倍认购，中标利率也稍高于市场预测均值。分析人士认为，未来一级市场尽管将维持一定的热度，但可能也难有更大“作为”。
[热点]认购倍数创新低
继10国开17、10农发08之后，7月21日债券一级市场迎来了近两周的第三只7年期利率债——10附息国债22。承继近期一级市场火热的态势，10附息国债22中标利率进一步下行至2.76%，较前一日中债估值收益率下滑6个基点。而据统计，在年内已发行的四期7年固息国债中，10附息国债22也毫无疑问地成为发行利率最低的一只。
尽管如此，7年期国债发行结果还是出现了一些值得注意的变化。一方面，10附息国债22的中标利率并没有超出市场预期，甚至略高于此前机构预测均值。而另一方面，中标倍率更是急转直下。据招标情况显示，10附息国债22基本发行量为280亿元，竞争性投标阶段吸引了395.7亿元资金参与认购（该券追加发行1.9亿元），相应的认购倍率仅为1.41倍，在今年以来发行的14只7年期利率产品中排名垫底。而两天前，同样是7年期的10农发08，则获得了高达2.81倍的认购，并一举创出今年中期利率产品认购倍数的新高（浮息债及数量招标品种除外）。
仅仅两天，两只同期限利率产品在认购倍数表现上却“如隔三秋”。
供给扩容 谨慎情绪升温
市场人士认为，绝对收益率水平的差异，使得投资户更青睐金融债，但不可否认，近期一级市场发行节奏加快，考验着机构的承接意愿，中长期品种发行利率在轮番创新低之后，估值吸引力也大不如前。加之现券市场收益率久盘不破，股票市场交易日渐活跃，助涨了投资户的谨慎心态，未来一级市场尽管将维持一定的热度，但料也难以再现10农发08发行时的盛况。
随着债券市场的回暖，近两周一级市场扩容迅速跟进。据统计，上周一级市场总共发行了4期基准债券，累计发行近1000亿元，基准债供给显著增加。而本周利率产品的发行依旧紧锣密鼓。从周一农发行130.4亿元金融债到周二进出口银行131.3亿元金融债，再到周三281.90亿元国债，前三天基准债发行总量已经达到543.6亿元。而周四还有两期国开行金融债发行，两期合计规模300亿元，这样本周基准债供给量亦将超800亿。
利率产品的集中发行，尤其是5-7年中长期品种供给十分密集，侵蚀了资金的配债热情，与此同时也为机构提供了更多的配置选择，收益水平稍逊一筹的国债认购倍数低于金融债也是情理之中。
另外，银行间债市在经历了近两周的持续上涨之后，谨慎观望情绪有所升温，现券收益率连日来维持盘局，周二还略有反弹。分析人士表示，随央行加大回笼力度以及债券一级市场恢复正常扩容，债市供求关系更趋平衡，资金面对债市的推动力逐步递减。一方面，仅仅依靠对经济放缓的预期，收益率下行的动力稍显不足。另一方面，随股票市场成交活跃度及进攻性的提升，债市也面临分流压力，谨慎观望情绪逐步传导至一级市场，对新债发行也较为不利。
