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和讯特约
我们预计本期债券的中标利率可能在2.97%-3.02%之间。
央行货币政策委员会2010年第二季度例会日前在北京召开。会议强调，下半年，继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。继续落实“有保有控”的信贷政策，进一步完善人民币汇率形成机制。同时，会议认为世界经济复苏仍有较大的不确定性，国内管理通胀预期等任务依然艰巨。我们认为，全球退出和国内调控下经济已经放缓，未来一年通胀压力将明显缓和，6-7月将是未来一年的通胀高点，下半年央行基本不会加息，货币政策的执行上将相对平缓，数量调控手段将弱于上半年。
[热点]公开市场方面，央行本周净投放资金约1054亿。1年期央票和3个月央票的发行利率均再度持平，反应出央行维持货币市场稳定的态度。如我们所预计，农行IPO申购并未对货币市场造成显著影响，本周资金面继续趋于宽松，7天回购利率已经降至2.3%附近。资金面紧张的远去，货币市场利率的逐步回落，对于后续债市的走好构成支撑，尤其是制约了短端收益率的上行。处于货币政策连续性和灵活性的体现，下半年数量调控将不紧不松，但调控工具的选择和力度将弱于上半年，维持货币市场利率基本稳定或成主调。
自从上周进入7月份以来，债市收益率明显下降，本周延续了该趋势，利率产品收益率整体有所下降。我们看到，受制于前期资金面紧张因素，货币市场利率居高不下，导致了债市出现回调，而该因素一旦消除，债市立刻重归上涨通道。后续资金面不会成为制约债市的瓶颈，那么债市的上涨还将在经济基本面的推动下继续。
本周三发行的5年期国债中标利率为2.52%，低于二级市场收益率，认购倍数回升至2倍以上，反应出市场热情的恢复。本期发行的5年期金融债，期限应较为受欢迎，加上市场行情的乐观预期，估计认购情况仍将较好，票面利率可能低于二级市场水平。
剩余4.95年的10农发06双边报价为2.98%-3.00%，剩余4.82的10农发01双边报价在2.98%-3.01%。7月8日中债5年期固定利率政策性金融债到期收益率为3.05%。
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