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经上周债市收益率大幅下行后，目前主要风向品种3年央票利率已基本回到一级市场利率水平，10年国债利率比今年最低点高出10BP不到，10年期基准债券及5年期中票在6月份前三周的利率反弹空间已在上周得到绝大部分“收复”。考虑到5月份以来货币市场利率以及央票发行利率总体上了一个台阶，市场流动性难以恢复到今年前5月中的鼎盛水平，因此我们认为短期内中长期债券利率进一步下行空间有限。但中长端利率明显下降使得1年期国债和金融债收益率优势进一步突出，上周短融利率反向上行后其投资价值也明显增加，我们认为目前短期品种收益率已基本覆盖半年内进行1次加息以及相应央票发行利率上行冲击的可能影响，补涨机会较大。从更远来看，股指跌破2400点以及美国10年期国债利率跌破3%都使下半年债市收益率存在击破上半年底部的机会，但更合理时机应是CPI确认拐点以及货币政策进入“将松未松”之际，目前以上两个条件暂不具备。
操作策略上，我们认为目前银行间债市的优先配置品种包括收益率在2.30%左右的3月期央票，收益率在2.1%左右的1年期国债，收益率在2.30%左右的2年期国债，收益率在2.50%左右的1年期金融债以及收益率在3.0%左右的AAA级短融。其中1至2年期国债以及AAA级短融同样可作为交易性备选品种。
