马宜敏：债指连续上行后 小歇调整-债券频道-金鱼财经网

本周交易所国债指数出现了小幅向下调整的态势，而成交量却未见缩小，形成背离格局，从各方面情况看，国债指数在连续5个月的拉升后，进入短期调整也是为下一步更加顺利冲高而休整。企债指数以及公司债指继续在高位盘整，上行步履略显沉重，下一步将选择行进方向，而分离债指已经先于一步拐头向下，债市总体上面临调整的压力。

值得注意的是，上半周市场资金面依然偏紧，一些主流机构还需融入资金。随着农行IPO以及地方债重启发行，市场资金面再次面临考验。另外，接下来几个月国内将面临较高的通胀水平。国家统计局周五公布的5月份国民经济运行数据显示，5月份CPI同比上涨3.1%，创19个月新高。将首次超过3%的温和通胀线。在通胀日趋上行的背景下，长端品种的交易性价值不断下降。通胀预期的抬头令投资者参与中长期国债的热情骤减。

从近日财政部招标280亿元的5年期国债情况看，最终是1.332倍的认购，票面利率2.53%也高于此前预期，显示了较为低迷的人气。究其原因，1年期央票利率在近两周内连续上行，不可否认对市场预期产生了制约。本期国债发行情况显示出市场资金面依旧偏紧，而除了资金面及央票利率的影响之外，人们对通胀水平上升的担忧已有抬头，也打击了看多者的积极性。

财政部此次发行2010年第三期、第四期电子式储蓄国债总计300亿元。电子式储蓄国债是财政部面向个人投资者发行的，以电子方式记录债权的一种不可上市流通的人民币债券。据悉，本次发行的两期国债以100元为起点按100元的整数倍发售、兑付和办理各项业务，每个账户购买单期国债最高限额为500万元。本次发行的两期国债实行实名制，不可以流通转让，可以按照相关规定提前兑取、质押贷款和非交易过户。估计在股市不断向下调整的时候，该国债对普通市民仍具有一定的吸引力。

今年以来债券市场不断走高，国债指数年内涨幅超过2％，上证企债指数涨幅高达5.38％，上证公司债指数亦上涨5.79％。震荡市下的高收益使许多新发行的债券基金将投资焦点对准信用债。从2007年到2009年，信用债每年的发行数量基本保持60％-70％的增长，这表明境内信用债的发展前景是十分广阔的。近几年，政府鼓励企业发行企业债券，宏观上信用债市场将面临历史性的发展机会。目前来看，市场上6％以上发行利率的公司债数量也不断增多，这为信用债投资者提供了更多的投资品种。

至于目前债券市场的调整，我们认为是由前期涨幅过大和资金面收紧共振所引起的。不过，从部分周期性行业的产销状况来看，经济下滑趋势已然形成，因此债市并不具备深幅调整的基础，眼下只是对前期过快上涨加以修正的过程。