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本周上交所国债市场震荡上行，周五上证国债指数收于125.31点，较上周下跌了0.09点，全周共成交了30.87亿元，相比上周的22.73亿元有所萎缩。上交所企债市场小幅上扬，再创新高，周五上证企债指数收于141.14点，较上周上涨了0.30点，全周共成交24.07亿元，成交量较上周略有萎缩。从走势图上来看，受市场资金面局部趋紧影响，近期国债市场高位整理；而企债市场的走势相对较强，但涨速趋缓。
[热点]资金面上，扣除1440亿元的到期资金,本周央行通过公开市场操作小幅净投放资金140亿元,这是央行连续第二周净投放资金。上周,公开市场净投放资金为1450亿元。下周公开市场将有2110亿元资金解禁，再加上中行可转债打新资金解冻，将释放出9000多亿资金，预计未来市场可能仍以净投放为主，市场资金面短期趋紧的局面将有所改善，市场利率将相应大幅下行。从央票的收益率情况来看，尽管短期央票利率有所上行，但长期品种的收益率仍然略有下降，央行本周发行的3年期央票中标利率为2.68%,较上一期的2.70%下降2个基点，这显示出市场资金面整体仍然宽裕，本轮资金推动型的债市牛市行情的根基尚未发生改变。
消息面上，本周中行(601988,股吧)转债上网发行，受到了市场投资者的追捧，特别是机构投资者积极参与申购，将其作为资产配置之一。不过笔者认为，尽管该券有较大的长期投资价值，但对于中小投资者而言，近阶段该券的投资价值不大。预计该券上市后合理价位在103元附近，如果股市走弱，该券将持续走低。目前股市已经由牛转熊，未来仍然有一定的下跌空间，在农行完成IPO发行后，上证指数或将进一步下行，届时中国银行(601988,股吧)正股的走势不容乐观。受此影响，转债内含期权的价值将下行，该券有可能跌破100元的发行价。在操作策略上，参与网上申购的中小投资者在该券上市后应逢高获利了结，等待该券破发后再逐步建仓并长期持有。
总体来看，近期市场投资者对未来债市的走势出现了一定的分歧，有分析人士认为，前期债市的快速上涨已经积聚了风险，未来有下行的可能。也有分析人士认为，目前市场的资金仍然充裕，债券市场供需两旺，未来债市仍有一定的上涨空间。笔者认为，债市未来的走势仍较为乐观，尽管短期债市或许有一轮小幅回调，但是年内走势逆转的可能不大。对于收益率持续下降的中长期券种，价格仍然处于合理区间。考虑到未来加息的预期有所减弱，我国利率在一段时间内或将持续在低位运行，10年期附近的信用债仍有一定的投资价值。（本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM AFP，供职于交行上海市分行）
