AD
我们预计10农发05的中标利率可能在3.21%-3.26%之间；10国债17的中标利率可能在2.47%-2.52%，边际或高于中标利率3bp。
6月4日至5日举行的G20财长和央行行货会议肯定了全球经济超预期的复苏，但认为前景仍有巨大挑战。在对政策退出的时机和力度选择上，多数与会官员认为，不同国家应根据自身情况各自采取适当措施应对。欧洲的事件强调了可持续公共财政的重要性，需要各国制定可靠的、有利于增长的措施，实现财政政策的可持续性，适应国内情况。G20各国对欧洲债务危机的高度关注，符合我们之前指出的“外患”的判断。欧元区各国经济等方面的非同质性，欧元并不具有最优货币区的前提，目前欧猪五国负债均超过GDP，危机的解决将相当复杂。全球经济二次探底的风险下，退出的时点总体推迟，对于债市尤其是中长期品种构成支撑。
[热点]上周央行上调了1年期央票利率8个bp，再度下调3年期央票利率2个bp，最终实现小幅净投放。1年期央票利率的上调，主要是近来短期资金面紧张导致的，一二级利差进一步扩大迫使央行提高发行利率。央票利率短加长减，主要目的是回笼期限结构的平衡，并不预示着加息的临近。相反，宏观基本面内外趋冷，5月份食品价格环比持续下降，加上大宗商品价格的回落，通胀上升趋势将结束，今年加息的可能性进一步减小，短端收益率上行的空间有限，而中长期品种的行情有望持续。
近期由于短期资金面异常紧张，债市收益率小幅回升，但我们随着回购利率的回落，债市的收益率上行将受到抑制。上周利率产品的招标发行，认购倍数明显回落，和资金面紧张有一定关系，其中3年国债中标利率的走高有1年期央票利率上升的影响。本周将发行的7年期农发债和5年期国债，受益于基本面的利好，加上3年期央票利率有稳步向下的预期，也对中长期品种构成支撑，票面利率仍可能略低于二级市场水平。
今日剩余6.92年的10国开10双边报价在3.25%-3.30%，剩余6.62年的10国开01双边报价在3.23%-3.27%；今日剩余5.19年的08国债14双边报价在2.40%-2.44%，剩余4.95年的10国债13双边报价在2.51%-2.54%。6月4日中债7年期政策性金融债到期收益率为 3.29%，5年期国债到期收益率为2.54%。
