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今年第一季度的债市牛市基本是由管理层加强信贷调控、股市下跌、众多资金涌到债市导致的资金推动型行情。在这波行情中，市场主流预期还是以短期参与、积极避险为主。当时，市场机构的主要理由在于美国方面经济有缓慢复苏的迹象，部分经济数据在慢慢变好；而国际大宗商品价格在同时期也出现明显上涨，新兴市场国家纷纷加息，来抑制日益明显的通胀压力。虽然希腊主权债务危机在2009年12月初已经初露端倪，但市场认为由于希腊国家相对较小，还未引起充分注意。但当时也有人提出欧元可能会崩溃的超前观点。
[热点]债市预期发生大规模改变是在“4.14房地产新政”的出台，由于房地产投资在固定资产投资中占有较大比例，而固定资产投资又是我国近期经济增长主要拉动力，市场认为我国经济增长在房地产新政后，至少在增长动力方面会持续减弱。与此同时，欧洲主权债务危机久拖不下，5月4日欧债危机全面升级，引发市场恐慌。即使后期IMF和欧盟出台拯救计划，但市场认为欧洲危机的解决不是一日之功，再加上欧元的迅速贬值，市场认为在未来1-2年，欧盟经济不会很乐观。此时，市场普遍的有关国内债市年内走牛的预期基本形成。
与此同时，OECD发布报告认为，根据他们对中国领先指标的分析，中国经济增长在第一季度将会达到经济增长高点，后期将出现经济发展停滞的局面，并且引用数据表明他们这个指标在众多国家中的历史有效性。这实质上是说中国将会出现二次探底。市场结合欧盟经济形势以及其在我国出口伙伴中的地位进行考虑，更是增加了对未来中期债市走牛的信心。
我们认为，如果原来市场对我国5-7月份出现通胀还存在担心，担心我国经济出现滞胀局面而不敢做多债市的话，那现在在欧债危机的推动下，对通胀的担心已经降到最小。更何况市场中还有有关日本在2011年债务形势也不乐观的预期。从5月份起，全年债券市场牛市格局已经形成。
