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中投证券认为，从年初至今央行进行调控的方式来看，可以总结出如下特点：其一是以数量为主，尽量避免使用价格手段，这使得央票收益率在一季度处于走走停停的状态；其二是调节信贷节奏的倾向大于进行实质紧缩；其三是通胀水平的变化对央行是否紧缩具备更强的指导意义。基于对二季度通胀水平的判断，报告预计央行在二季度初仍将采取数量回笼的手段进行货币紧缩，而在季末不排除央行重启央票收益率上行进程。
[热点]但报告同时指出，由于人民币升值压力仍然存在，官方普遍对“热钱”心存忧虑。中国目前短期利率高于多数发达国家，而根据IMF预测，多数发达国家可能需要五年时间，才能使总需求恢复到正常水平，这使得发达国家可能会使其利率较长时间维持在较低水平（不仅仅是美国）。这种国际环境促使中国货币当局对利率手段的运用心存忧虑。所以预计央行在二季度提高基准利率的可能性并不大。当然，由于一年期央票利率仍低于一年定存基准，加上季末流动性趋于紧张，预计二季度末央行仍有可能提升一级市场央票利率。（张勤峰）
