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和讯特约
山鹰转债(110567行情,资料)将于2月1日赎回，1月29日是最后一个交易日和转股日，提醒持有人尽快转股或卖出。
大荒转债(110598行情,资料)于1月18日满足赎回条款，公司宣布行使赎回权，赎回登记日为3月5日，赎回价格为105元。
锡业转债(125960行情,资料)赎回条款的计数进程为12/30，满足条件为20/30。
[热点]本期评论：中行(601988,股吧)拟发行400亿元可转债初评
中行董事会22日通过了发行新股一般性授权的议案，并拟据此在A股市场公开发行不超过400亿元A股可转债，以补充资本金和运营资金，提高资本充足率。
将大幅提升转债市场存量，但同时将使转债品种过于集中。目前，转债二级市场可交易品种的存量仅为117.57亿元，其中山鹰转债和大荒转债约6.3亿元存量即将被赎回，而已公告的非金融机构拟发行转债也仅为141亿元左右，中国银行(601988,股吧)400亿元的可转债的发行无疑将大大增加整个转债市场的存量水平。但由于其发行量过大，将使得整个转债市场的品种过于集中，对投资者在转债的分散化配置实际上并不有利。
定价模式与普通转债将有所不同。我们认为由于一些关键条款在实施层面上与其它行业转债存在明显的差异，因此银行类转债的定价模式也将与其它行业转债有所不同。在条款实施层面最关键的不同在于，赎回权利的实施需要首先得到银监会的同意，银行自身并无自主权，而其他行业转债的发行人对此拥有绝对的自主权，从经验上看，大多数发行人在首次满足赎回条款后都选择了立即行使赎回权。因此对于银行类转债我们可以在很大程度上将其看作是固定期限的转债，同时从定价的角度，对于波动率的考察，也应该更多的是从一个相对长期的角度出发，其绝对水平将会处于较低的水平，这也将使其溢价率处于较低的水平。这与目前的存量转债都有所不同，因为处于股票市场的牛市之中，转债存续期限将由于赎回条款的存在而较短，投资者对于短期内股票价格波动的期望又较高，因此反映在定价上就是隐含波动率较高，溢价率较高。
将使转债市场估值系统性的下降。尽管我们认为银行类转债和其他行业转债在定价模式上会有所不同，但由于中行转债的规模过于庞大，它将通过强烈的比价效应和挤出效应使得整个转债市场的估值出现系统性的下降。
此后，个券的选择将变得尤为重要。我们清楚地是，由于2009年股票市场的牛市，以及转债市场相对稀缺的存量，实际上相同转换价值的转债个券之间的差异并不时十分的明显，转债整体处于同涨同跌的状态之中，仅在部分时候由于正股的某些事件冲击会体现出略微的差异。但是在估值出现系统性下降之后，我们认为个券的选择将变得尤为重要，正股基本面的分化将会导致转债表现的不同，届时对于正股基本面的挖掘将是选择个券时最重要的工作。
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