AD
2009年，国债指数和企债指数均展开了高位震荡整理行情。其中，上证国债指数从2009年初的121.30点震荡上行至年末的122.26点（截至2009年12月29日），上证企债指数从2009年初的132.64点震荡上行至12月底的133.43点（截至2009年12月29日），大部分债券投资者09年的投资收益并不尽如人意。2010年债市会怎么走，主要的投资风险和机会在哪里？这是广大债券投资者关心的问题。笔者以为，2010年上半年债券市场仍将维持高位整理格局，下半年不确定的因素较多，不排除市场发生逆转的可能。
[热点]回顾08年债市的牛市行情以及09年债市的震荡整理行情，我们可以得知，市场资金状况是债市走势最重要的因素之一。从目前央行的货币政策来看，截至12月25日，央行已经连续11周从公开市场净回笼资金累计高达7080亿元。预计2010年央行会进一步加大货币回笼力度，较保守估计，净回笼量可能会超过1万亿元。从信贷投放情况来看，市场分析人士估计明年信贷规模大致在7.5万亿元左右，明显低于今年全年近10万亿的水平。而且明年的信贷政策是“有保有控”，有关部门严格禁止银行对严重产能过剩的产业盲目发放贷款。笔者认为，明年上半年央行的调控手段将以货币政策工具为主，其中公开市场操作仍是主打，但是下半年也许会向存款准备金率、存贷款利率和信贷规模调控转向。在央行调控政策的影响下，2010年市场资金状况将逐步趋紧，本轮债市资金推动型的牛市行情或将随之接近尾声。
投资策略上，2010年国债市场存在着较大的下行风险，建议投资者尽早获利了结。从目前国债市场各券种的收益率看，已经普遍偏低。截至12月29日，收益率最高的券种为07国债13(010713行情,资料)，该券剩余期限为17.64年，收益率仅为4.52％，明显偏低。而剩余期限在3年以内的券种，收益率最高仅为3.34％，接近三年期银行定期存款3.33％的利率。考虑到目前人民币存贷款基准利率已经处于底部，明年央行可能会加息1-2次，加息幅度在27-54个基点左右，因此目前国债市场的收益率整体偏低，这将导致债市未来的上涨空间有限。而且，如果未来几年人民币存贷款利率步入加息通道的话，国债市场将面临更大的下行风险。
不过，即使在考虑了加息因素之后，企债市场中仍有较好的投资机会，投资者不妨可重点关注一些高收益率的信用债。截至12月29日，企债中收益率最高的券种为09亿城债，该券剩余期限为4.85年，税后收益率高达7.1％，远高于目前五年期银行定期存款3.6％的利率，也高于2007年12月21日五年期定期存款5.85％的利率（该利率为最近几年的高点）。即使未来央行连续加息，在剔除该券1％左右的风险溢价后，09亿城债仍具有一定的投资价值。或许有的投资者认为09亿城债的发行人亿城集团股份有限公司是经营房地产的，风险较大，那么我们还可以选择一些低风险的券种。例如，08江铜债剩余期限为6.74年，税后收益率为6.23％，且其发行人江西铜业(600362,股吧)股份有限公司资质较好，未来发生违约的可能几乎为零。2010年企债市场将会进一步扩容，届时投资者可以选择一些期限适中，收益率较高的券种进行价值投资。
一些激进的投资者如果认为投资纯债仅能跑赢通胀，收益率偏低了，那么，有一定风险承受能力的投资者可以捕捉转债市场中的投资亮点。2009年我国股市大幅上涨，转债市场则一片火爆。以最近较为热门的山鹰转债(110567行情,资料)为例，该券2009年的涨幅超过了36％，最高时超过了60％。相信2010年股市仍会有一定幅度的上涨，这样，与股票相关联的转债就能明显地给你带来投资收益。投资者在选择可转债时一要分析正股的基本面，选择一些成长性好的公司发行的可转债；二是投资者可以介入比较接近面值的可转债券种，进可攻，退可守。
2010年债市风险与机遇并存，国债市场存在着较大的下行风险，企债市场则有较多的投资机会，尤其是有较高收益率的信用债将会受到投资者的追捧，一些资深的债市投资者不妨多捕捉可转债中的亮点。
