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和讯特约
当上周股票市场出现连续收阳后，债券市场并无耀眼行情出现，国债指数上周连续小幅收阴线，正如前一周作者分析的那样，国债行情摇摇晃晃地上行并无扎实基础，一旦有外部因素干扰（股市走上）即掉头向下走。企债指数上周则继续往下走，寻找阶段底部支撑。公司债指和分离债指基本上呈横盘整理。债市的弱市特征十分明显。
[热点]在个券方面，上周连续下行的国债有009908、010004、010213、010303等。可转换债券方面，上周有从底部启动迹象的有南山转债(110002行情,资料)、新钢转债、山鹰转债(110567行情,资料)、唐钢转债(125709行情,资料)，企业债中的06三峡债(120605行情,资料)，以及可分离交易的转债中06马钢债(126001行情,资料)、07云化债(126003行情,资料)、08上港债(126012行情,资料)等。而大多数企业债和公司债走势不佳，约有近三成债券走势往下走的特征没有改变。
上周宏观经济与债市密切相关的消息主要有以下四点：其一，上周五，8月份经济数据集中公布。其中，CPI同比下降1.2%，比上月降幅缩小0.6个百分点，环比上涨0.5%；PPI同比下降7.9%，比上月缩小0.3个百分点，环比上涨0.8%，已经连续5个月环比上涨；固定资产投资、消费品零售总额以及工业增加值分别同比增长33.6%、15.4%和12.3%，增速比7月份均有提升。8月份CPI降幅收窄在预期之中，PPI探底回升则略微出乎意料。这表明随着经济形势好转，总供需关系有所改善。二季度我国GDP环比折年率增速达到15%以上，三季度在此基础上将有所放慢，但总体上维持了企稳、整固、提高的良好势头。同比来看，今年GDP有望保持逐季提高的态势，经济复苏的迹象逐渐显露。
其二，财政部表示，中央政府将在香港发行人民币国债，体现了中央政府对香港经济社会繁荣发展的支持，将进一步加强内地与香港的财政金融合作，丰富香港债券市场品种，强化香港作为国际金融中心的地位。有利于推动人民币区域化的进程，将会促进香港离岸人民币业务的发展，推动人民币在周边国家和地区的结算和流通，提高人民币的国际地位；有利于促进香港人民币债券市场的发展，将为今后内地机构在香港发行人民币债券提供定价基准，带动更多内地机构在香港发行人民币债券，稳步扩大香港人民币债券市场规模。
其三，财政部周三发行了260亿元3年期固息国债，2.18%的中标利率落于市场预期下限，认购倍数也达到了1.92倍。本期债券发行结果基本符合市场预期，3年期国债具有较强吸引力，机构参与意愿较强。目前市场对3-5年期左右的中短期国债品种需求较为旺盛，主要原因是近期各机构普遍以缩短久期、提高组合抗风险能力的操作为主，另外，部分交易盘也看好中期品种，积极介入，所以此期限结构债券成为市场追逐的热点。
其四，地方债重启一周后，财政部于近日对河北、上海、浙江和陕西4省市地方政府债券进行了代理招标，至此，2009年度2000亿元地方政府债券额满售罄。本次招标吸引了202亿元的资金量，其认购倍数更达到了1.8倍，而2.36%的参考收益率，较此前中标利率最高的湖北、青岛债上涨了近54个基点，成为地方债发行以来利率最高的一期，但低于二级市场2.29%的利率水平。预计在通胀预期升温以及股市震荡调整等多重利空因素影响下，地方债年内很难再有扩容的可能。但随着地方政府对庞大资金需求的激增，城投债有可能将从地方债手中拿过接力棒，成为地方政府扩容资金的重要主力。
从市场因素分析，虽然近期债市资金面仍较宽松，从而给国债带来一定支撑，但债市上行压力也同样存在，其主要压力来源于央票利率走势。由于经济增长及通胀，都会对央票利率走势产生明显影响，尽管目前1年期央票利率并没有大的调整必要，不过从长期看，只要今后CPI突破2%以上，那么央票利率可能继续上行，因此将制约债券市场上扬空间。在没有超预期的消息出现的情况下，估计国庆前市场将以中小幅震荡为主。
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