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和讯特约
本周交易所债券市场不温不火，国债指数在121点上方小幅横盘整理，企债指数依旧在132点附近横盘，公司债指虽然突破了20日均线，但步履沉重；分离债指本周虽然上了一个台阶，但也仅是在117.6点附近徘徊。这种整理格局，稍与股指走势不同。未来走势将甚为关键，将确定此轮反弹能否成立以及反弹力度的大与小。
[热点]在债券个券方面，本周009908继续走低，其余国债个券亮点甚少。公司债券继续走低的有06沪水务(120607行情,资料)、09济城建、09南钢联、08合建投等。公司债中走势较好的有08铁岭债和分离交易可转债中的08上港债(126012行情,资料)、08葛洲债(126017行情,资料)、09长虹债等。
8月份以来，量价齐跌的股市行情初步显现出中期调整的迹象，使得目前弱势回暖的债市占据股债效应中有利的一方。如果此次A股的中期调整周期较长，这将增加诸如保险或者基金公司等机构持债的欲望，以寻求资金的避险。
从近期市场交易情况也能看出这样的变化。目前机构对于信用债的一级申购相较前期开始表现出一定的积极性，包括银行的理财专户、券商的自营账户、保险和基金等机构都相继对中间评级段的短期融资券、短期中票或者企业债产生了需求，因此市场出现了新的买盘。
在宽松货币政策微调的信贷政策导向下，对于债券市场主要多头的商业银行来说，下半年贷款的环比回落意味着商业银行可以投向债券市场的资金将相应增多，在资金运用压力之下，银行的买债需求将有所增强。上周央票利率的企稳给债市带来了继续阶段性做多的机会，而未来债券市场的走向，将更多取决于资本充足率约束下商业银行的配置动力。
本周三发行的20年期固定利率国债是今年第二十期记账式附息国债，是今年发行的第二只20年期固定利率国债，上一次发行在2月18日，当时市场资金面非常宽裕，银行投资配置压力极大，因此当期发行的超额认购倍率达到了2.48倍，票面利率中得3.86%。时隔半年，20年期国债再次出现在一级市场，所面临的市场境况已经大为不同。但值得注意的是，作为无风险利率产品，国债拥有的一大优势是低资本消耗，这对于正面临资本充足率考验的银行来说具有极大的吸引力。
本周，中国人民银行在公开市场上发行了一年期500亿元第38期央票，并实施了期限28天的100亿元正回购操作。本期央票收益率（发行利率）依然未能延续自7月以来的升势，与前两期一年期央票1.7605%的收益率相同；本期正回购也与前两期1.18%的利率持平。在央票利率上升到位之后，目前债市已经企稳，而两期新债的发行情况也进一步显示出市场步入稳定时期。
目前市场对货币政策转向预期已形成，但是何时转向对未来债市很关键。美联储已在多次会议上提出，一旦美国经济复苏，美联储将采取措施，退出“数量型宽松”，因此美国何时退出数量型宽松货币政策，对全球债市影响很大。
今年以来，美国、英、日等国都宣布量化宽松货币政策，美元、英镑、日元作为全球货币，其实施的量化宽松政策给全球注入了流动性。对于债市而言，流动性是把双刃剑，当流动性滞留在银行体系时，有利于推动债市行情深化，但是当流动性进入实体经济时，将会导致通胀风险上升给债市带来负面影响，债市的未来走势仍值得密切关注。
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