AD
沈易安
近期，信用债一级市场和二级市场出现了价格倒挂的局面。针对这种情况，近日，中信银行(601998,股吧)、工商银行(601398,股吧)、农业银行、招商银行(600036,股吧)等16家主承销商和部分主要投资机构召开了债券融资工具定价联席会议，对重点AAA级企业的短融和中票发行利率设定了参考下限。
[热点]根据CBN记者获得的一份材料，会议认为，参考同期限国债、央票收益率，同期限同信用级别短融和中票二级市场收益率，以及银行同期限定期存贷款利率水平，重点AAA级企业1年期短融发行利率下限以2.3%、3年期中票发行利率下限以3.35%、5年期中票发行利率下限以4.2%为宜。
而其他信用级别企业的发行利率由主承销商根据企业自身信用状况和二级市场实际，会同承销团成员和发行企业适度加点上浮。
“此次定价联席会议议定的价格调整是当前市场变化的内在要求，是向市场价值的理性回归，是市场成员达成的公约。会议强调，主承销商应加强对发行人的预期管理和发行定价辅导工作。”一位知情人士对CBN记者表示。
发行人强势
一二级市场价格倒挂
“近段时间一、二级市场价格倒挂，造成市场成员在一级市场承销后马上出现亏损，市场成员有意见。银行间债券市场始终倡导市场化的发行定价理念，但是目前看来市场定价机制受到了一些因素的影响，出现了一些情况，还需要继续探索定价机制的完善问题。”交易商协会一位人士对CBN记者表示。
根据Wind统计数据，二季度中期票据的发行利率处于低位。季度内，3年期AAA及中期票据的平均发行利率为2.66%。5年期AAA级中期票据平均发行利率为3.6038%。而从中债收益率曲线银行间市场AAA级中短期票据的二级市场收益率来看，均高出发行利率数十个基点。
上述交易商协会人士指出，“一、二级市场价格倒挂的现象已经有段时间了，很多市场成员对此都很头疼。而根据我们掌握的情况，很多信用债一级市场定价低是因为发行人太强势，迫使主承销商以偏低甚至低于当期市场正常水平的价格向市场发行；同时，也有少部分是承销商自己的问题，比如通过承诺低价发行来争取业务。”
一家承销商告诉CBN记者，目前不少重点AAA级企业的中票或者短融，定价过程中发行人享有相当大的话语权，因此发行利率很大程度上脱离了市场化定价的原则。
“只靠单个承销商的力量难以改观现在的局面，希望能够通过联席会议的方式来形成市场共同的声音，推进定价的市场化。”这位人士表示。
定价市场化诉求催生定价联席会
目前，在国内经济企稳回升，债券市场利率水平上行的背景下，出现了债务融资工具发行利率背离市场真实价值，一二级市场利率普遍倒挂的现象，导致主承销商出现亏损，部分投资者撤离市场。
一家参与会议的股份制商业银行人士表示，在目前市场定价条件不成熟、市场主体定价机制不完善的环境中，应发挥定价联席会的作用，通过密切监测市场、成员协商沟通、问题公开讨论的机制，使市场价格保持理性。
据介绍，定价联席会参加机构包括市场主要主承销商及具有较强市场研究分析、定价能力的投资机构，会议由市场排名靠前的主承销商负责轮流召集，原则上两周召开一次，遇到市场发生重大变化时应提请交易商协会临时组织协商。
