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郭茹
昨天，国开行在银行间市场发行了一期5+5票息递增含权债，由于中标利率大幅高于预期，投资价值凸显，在追加发行中该期债受到市场热捧。
本期国开债为5年期固定利率附投资人选择权债券，投资人在5年后可选择向发行人全部或部分回售该债券，而如果选择继续持有本期债券，则后5年票面利率在前五年票面利率基础上加70个基点。
[热点]本期债券计划发行200亿元，其中171.3亿元为竞争性投标量。昨天的招投标结果显示，最终中标利率为3.55%，高于此前市场的普遍预期。虽然在首次招标中吸引的有效投标量为221.5亿元，认购倍数仅为1.29倍，但超出预期的收益率则使得随后的追加发行受到热捧。据了解，追加发行量为100亿元，追加投标的认购倍数则达到了3.3倍。
投资价值凸显
“从收益率来看，这只债已经颇具投资价值了。”一股份制银行债券交易员说。
他表示，在发行完后，二级市场已有机构流露出买入意向，希望以不返手续费平价买入，表明市场对该期债投资价值颇为认可。
由于含有一定的期权价值，一般认为含权债收益率应该低于普通金融债。以该期债3.55%的中标利率来看，已远高于目前5年期普通金融债的收益率。如果按照持有10年到期来计算收益率，则已接近目前10年期金融债二级市场收益率水平。
目前5年期普通金融债收益率在3.4%左右，10年期金融债收益率在3.85%左右。
“机构可能是按照10年期来投了。”上述交易员说。
中金公司分析认为，由于目前10~5年期利差较大，该期债券70个基点的票息递增幅度则相对较低。这样对于一些按照长期债券配置的投资者而言，在投标时会要求更高的票面利率以使得按照10年期计算的收益率符合自己的要求，所以最终结果会高于普通5年期收益率。
从昨天的认购机构来看，商业银行和保险公司均有积极参与，显示配置性需求占主导。其中工行、建行、邮储银行分别以47.8亿元、32.9亿元和22.9亿元排在前列。中信建投证券公司、中国人寿(601628,股吧)资产管理公司的认购量也分别达到了13.9亿元和13.1亿元。
二级市场未受冲击
该中标利率虽然高于预期，但并未对二级市场形成负面冲击，一级市场的热度在二级市场也有所传导。
昨天银行间市场收益率以下行为主，中债银行间国债收益率曲线各关键期限点平均下跌1.71个基点，其中5年期下跌3.66个基点至2.9925%。银行间固定利率政策性金融债收益率曲线各期限点平均下跌2.52bp，其中2年期和3年期分别下跌4.64个基点和3.43个基点至2.3650%和2.7310%水平。
