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中国债券网最近发布的数据显示，上半年一直压缩债券资产比例的保险资金开始转向，7月份新增194.69亿元保险资金进入债市。
“这部分钱大多是从股市上撤出来的。”一位不愿透露姓名的某大型国有保险公司投资部负责人对《每日经济新闻》记者表示。保险资金重新开始增持债券，反映了保险资金对目前股市风险的担忧。
[热点]仓位配置转向债券
受金融危机影响，2008年保险公司等机构投资者大量增持债券，抛售股票。2009年上半年，随着保费收入增速下降，年初债市收益率不断走低，以及股市的逐渐回暖，保险公司开始大量抛售债券，并增加了股票仓位。据中信证券(600030,股吧)债券分析师胡航宇介绍，上半年保险资金每月减持债券平均达三四百亿。根据已披露的中报数据，保险资金上半年增持股票915.17万股，市值增加11.38亿元。
“但是，保险公司在持续数月减仓后，7月份重新开始了增仓的进程。”胡航宇说。
“增持债券的原因之一是最近债券经过一轮暴跌，收益率有所上升。”前述保险公司人士表示。
自7月9日重启至今，作为市场利率风向标的1年期央票利率已累计上涨了26个基点，并引导了债市收益率水平的整体抬升。根据中债网统计，7月份中债收益率曲线中的各期限均有较大幅度上调。固定利率国债、政策性金融债和企业债（AAA）曲线平均上调幅度分别为39.90个基点、34.76个基点和21.69个基点。
而本周央票利率出现的企稳迹象也进一步增加市场对央票的需求。另外，通缩态势的持续也对债市构成利好，7月份国家统计局公布的CPI和PPI同比跌幅分别为1.8%和8.2%，跌幅较上月进一步扩大。
调仓只是“微调”
在股市下跌之际，保险资金的细微动作引发了市场的强烈关注。
有人担心，保险资金撤离股市会造成股市部分“失血”。但是，目前来看，这一担心还不足为虑。
“7月份保险资金增持债券也就200亿元左右，这点钱对股市算什么！股市一天就成交两三千亿。”胡宇航说。
另外，对债市长期趋势多数分析人士仍不乐观。因为在通胀预期之下，投资债券并非机构的最佳选择。目前支撑债市的主要因素是经济增长、通胀权衡下的继续保持一定宽松程度的货币政策。而未来的经济增长趋势、通胀预期等都不支持利率水平的下行。因此，有专家认为债市目前的阶段性行情可能不会持续太久。
这一观点也得到了保险公司的证实。“我认为保险资金增持债券只是战术性的、暂时的。”前述保险公司人士表示。因此，保险资金的近期调仓，只能算作“微调”，并非趋势性的选择。
但是，这并不表示目前的股市没有风险。“股市的下跌不是保险资金撤离导致的，保险资金本来进入并不多。股市下跌的原因是这个价格水平所累积的风险。也就是说，主流资金认为这个估值水平高了。”该保险公司人士称。
虽然今年的经济增长已经基本确定，但是明年的增长还取决于未来的政策导向等多重因素。而目前的股市估值已经基本反映了今年的增长预期。因此，在明年经济增长趋势还难以确定之时，目前的估值水平对于追求安全的保险资金来说，吸引力已经下降。
