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郭茹
随着信贷数据在7月份的大幅回落，央票发行利率的涨势进一步趋缓。分析人士指出，贷款的回落表明央行近期调控目的已经基本达到，预计央票利率将会很快企稳。央票利率企稳迹象的释放促使昨天债市进一步反弹。
信贷回落利于央票利率企稳
昨天，央行在银行间市场发行了200亿元1年期央票，利率仅上涨2个基点至1.7605%，这是该利率连续第五周上涨。不过与此前每周上涨4~5个基点相比，本周涨幅已明显缩小。
[热点]自7月9日重启至今，作为市场利率风向标的1年期央票利率已累计上涨了26个基点，并引导了债市收益率水平的整体抬升。而本周涨幅的进一步缩窄则显露了央票利率将企稳的迹象。
“（利率）上行幅度在减小，应该快稳住了，估计1年央票利率在1.8%附近会企稳。”一股份制银行债券交易员表示。
除央票利率外，正回购利率的上升幅度也有所缩小。央行昨天进行的850亿元28天正回购利率为1.18%，较上周也仅上涨2个基点。
“由于信贷大幅回落，短期看，央行通过1年期央票利率引导收益率上行的目的已经达到，央票利率会很快企稳。”上海浦发银行(600000,股吧)研究员李治平说。
央行昨天公布的数据显示，7月份我国商业银行新增贷款仅3559亿元，较6月份的1.53万亿元大幅回落，低于此前市场预期的4000亿~5000亿元的水平。由于信贷出现大幅回落，7月份M2也较上月下降了0.03个百分点至28.42%。
上半年信贷的爆炸式增长是引发央行对货币政策的动态微调的导火索。央行在7月初重启1年期央票的发行，并引导央票发行利率和正回购利率稳步上行，以达到收紧银行资金，抑制银行贷款投放的效果。而从7月份的数据来看，贷款增量的回落显然已达到了部分调控的目的。央票利率的企稳显然与7月份信贷的大幅回落密切相关。
“由于央行的货币政策调控目标一般是M2和信贷，因此M2和信贷可以作为央票利率是否企稳的领先指标。”中金公司在发布的研究报告中称。他们认为，当M2 环比增速回落至20%以内，或者信贷月增量保持在5000亿元以内，央行就可以稳定央票的发行利率。
目前来看，至少短期内央票利率具备了企稳的基础。
债市持续反弹
受益于央票发行利率企稳迹象的释放，昨天银行间债券市场进一步反弹，尤其是中短期券种利率再度上扬。中债收益率曲线显示，银行间国债收益率曲线各关键期限点平均下跌0.66个基点，1年期国债下跌2个基点至1.62%左右，央票各关键期限点平均下跌0.23个基点。
“央票利率稳住了，市场的需求开始增加，央票的买盘也出现了。”一股份制银行债券交易员说，再加上经济数据的利好，短期内仍较为看好债市。
除了信贷数据带来的利好外，昨天国家统计局公布的CPI和PPI同比跌幅分别为1.8%和8.2%，跌幅较上月进一步扩大，通缩态势的持续也对债市构成利好。
不过，对债市长期趋势多数分析人士并不乐观。
李治平认为，目前支撑债市的主要因素是经济增长、通胀权衡下的继续保持一定宽松程度的货币政策。而未来的经济增长趋势、通胀预期等都不支持利率水平的下行，债市目前的阶段性行情可能不会持续太久。
