债市周报：债市走势较弱 上行阻力较重-债券频道-金鱼财经网

本周交易所债市走势不佳，国债指数经过两周来的调整下行，目前指数已处在121.0位置作平台整理。短期上行阻力重重。企债指数本周连续下跌，似乎在寻求阶段性底部的支撑。而分离债指本周多日的收阳，使人们在债市中看到了一丝亮点。

在国债个券中，本周010107似乎有在底部企稳迹象，而010404、100213继续下跌。企业债和公司债中走势较弱的有06大唐债(120601行情,资料)、06三峡债(120605行情,资料)、09宁交通、09闽漳龙、09昆创控、09铜城投、09长城开、08常城建、08铁岭债、09渝水投、09怀化债等。本月新上市的09常高新出现连续阴跌。转债品种继续维持在向上格局，较好的有大荒转债(110598行情,资料)、恒源转债(110971行情,资料)等。

在中国经济强势复苏的同时，近期外部经济出现了相当程度的好转。IMF近日将今年世界经济增长的预期下调了0.1%个百分点，但却将2010年世界经济的增长预期提高了0.6%个百分点；美联储近期公布的会议纪要认为，长达18个月的经济衰退即将结束，并预计明年美国经济将实现温和增长；欧盟统计局公布的初步统计数据显示，第三季度欧元区经济比前一个季度增长了0.7%，明显高于第二季度0.3%的增速。对于中国经济来说，一旦外需得到了明显改善，则宏观经济的复苏进程出现波动的可能性将大大降低，而债市不可避免将承受持续的压力。

基于这样的背景，预计后期债市总体难以出现太大行情。但是，近期转债市场表现抢眼，资源类转债尤为可圈可点。进入七月涨幅居前的巨轮转债(128031行情,资料)、恒源转债、南山转债(110002行情,资料)等几只股性较强的转债在正股强势表现的带动下领涨转债市场。从股性角度分析，转债市场的平均转股溢价率已经达到38.66%，只有巨轮转债、恒源转债、南山转债3只转债的转股溢价率较低。高转股溢价率表明了市场对正股价格进一步走高的预期。

为了破解中小企业融资难，本周公开信息披露，厦门将在部分中小企业中试点发行可转换集合债。这是一种全国首创的中小企业融资模式，目前已初步确定3家企业。据悉，这款集合债券主要面向拟上市中小企业，向主承销商牵头组织的私募投资机构非公开发行，通过设计灵活的转股条款，满足发行企业的实际情况和投资人的特定需求，有利于降低发行企业的融资成本。并且，发行企业以拟上市的股权吸引风险偏好型的私募投资者参与认购，以债务资本换取后续发展空间，可以为后续股权增值创造良好条件。这一试行如果成功，将缓解中小企业资金困难具有重要意义。

央行本周四在公开市场操作中发行了50亿元3个月期央票，尽管本期央票发行数量较上周大幅缩减，但利率水平仍然上行了4.03个基点。本期央票发行情况更为直接地表明了央行引导资金利率的意图，即在新股发行时期拉高资金利率水平，为下半年的流动性适度紧缩操作开路。

未来一段时间，短端收益率恐怕仍将延续上升趋势，上升的速度和幅度将取决于资金面的变化。目前一年期各评级短融与央票的信用利差都低于2007年至今的平均水平，未来进一步缩小的空间有限，同时短融信用利差也高于历史低点水平较多。随着市场对经济形势乐观预期的增强，估计进一步扩大的空间也较小。因此，未来短融信用利差有望维持小幅箱体震荡格局，甚至可能因需求旺盛而较目前的水平略有下降。从趋势上分析，下半年宏观经济有望逐渐复苏，债券市场风险也越来越大。在可能继续维持震荡下跌的债市行情中，配置任何品种都不得不顾虑收益率上行的风险。