债市周报：国债平台整理 企债破位下行-债券频道-金鱼财经网

本周交易所国债指数大部分时间在121.30点作上下波动，上有20日均线阻力，下有60日均线的支撑，短期在上下波动极小的范围内震荡，消息面和资金面的不明朗，使得债指在寻求平衡中等待突破。企债指数则在周初小平台整理的基础上破位下跌，成交量也随之萎缩。公司债指和分离债指都出现了弱化走势。

在国债个券中，本周出现连续破位下跌，或者长阴线走弱形态的个券有009908、010110、010112、010203、010504等。在企债个券中，继续走弱的企业债和公司债有06三峡债(120605行情,资料)、09龙湖债、09闽漳龙、09昆创控、09济城建、08西城投、09怀化债等。转债品种继续随正股上扬，如山鹰转债(110567行情,资料)、大荒转债(110598行情,资料)、恒源转债(110971行情,资料)、澄星转债(110078行情,资料)、唐钢转债(125709行情,资料)、巨轮转债(128031行情,资料)等继续成为弱市中唯一的亮点。

本周债券市场有三个动向值得关注。其一，本周四，中国人民银行在公开市场操作中发行了500亿元3月期央票和500亿元1年期央票。由于当日1年期央票为时隔7个月后的首次发行，公开市场操作备受各方关注。而1年期央票最终的发行利率，也大大高于市场预期。由于近阶段市场新股申购如火如荼，资金面也一直偏紧，机构对于1年期央票的重启，心态显得微妙。

持续的IPO对短端上行不断提供助力。虽然资金面总体不会出现急剧短缺，但资金对债市对影响仍将通过基金等有打新需求的机构得到放大与波段震荡。由于前期基金等去库存化已基本结束，目前买卖债券主要基于流动性管理的需要，因此有较好流动性管理特征的2年内央票最易受震荡冲击，收益率波段上移在所难免，并将波及同期限的其他券种。

其二，财政部在周一通过合并招标方式代理发行的宁波市等5只地方债中标利率为1.79%，该利率较最近一期山西、甘肃地方债中标利率1.76%进一步走升。主要原因是，受到新股IPO重启因素影响，短期资金趋紧引发短端收益率上升，地方债发行利率跟随短期现券收益率的上涨也水涨船高。

而此次财政部代理发行的宁波等5只地方政府债的利率上升，是地方债发行利率自1.70%低点之后的连续第四次走升。据悉，财政部将地方债发行方式由原来的每期单独招标发行改为合并招标发行后，打破了地方债自诞生以来发行利率节节攀升的局面，此前地方债发行利率曾一度从最低时的1.6%连续上扬至最高纪录1.82%。

随着二季度和6月份的宏观数据公布临近，债券市场潜在的利空数据包括6月份信贷和二季度GDP等，也将使得债市投资者心态趋于更加谨慎，这可能使在新股滚动发行挤占短期资金的预期下，市场的调整幅度有望超出市场预期。地方债的发行利率料将跟随市场现券利率继续水涨船高，而按照近期发行利率的上调幅度，前期1.82%的历史高点基本上指日可待。

其三，本周三招标发行的1年期固定利率国债未能按计划全额招满。1年期国债计划招标发行总量280亿元，共有329.1亿元资金参与投标，但中标量仅275.2亿元，未能按原定计划全额招满。据公开信息显示，这是自2003年9月以来国债发行首度流标。据悉，虽然存在投标规则的技术性原因，但近期央行公开市场操作态度的微妙生变，动摇了支撑债市的资金面，从而诱发此次国债的流标。

年初以来，作为支撑债市的有利因素资金面出现了动摇迹象，而流动性收紧的预期主要体现在对短期品种的影响上，在短端收益率仍处于历史地位、并且市场对于这部分期限的债券收益率继续走升的预期普遍一致的情况下，短期新债的有效需求就显得疲软。