当前一年定存浮息债投资价值有限-债券频道-金鱼财经网

就在投资者对全球性金融危机的担忧仍未消除之际，对未来通货膨胀的预期却又风生水起。债券市场显现出固息债下跌、浮息债受捧的局面。

最近发行的农发行2009年第8期浮动利率债券，基础利率为一年期定期存款利率，利差仅为35BP，创下新低。最简单的投资道理告诉我们，从众性的投资行为往往并不能取得最大的投资收益。

一年定存浮息债对抗利率上升风险能力有限

应对可能的通货膨胀的一个普遍方法便是购买浮动利率债券。在我国浮动利率债券普遍以一年期定期存款利率为基础利率，但这种类型的债券对抗利率上升风险的能力十分有限。

从债券定价的学理角度来说，浮动利率债券和固定利率债券均是用未来的现金流，以一定的贴现率折现成现值，便是当前该债券的价格。不同的是浮动利率债券的未来现金流不确定。当市场利率上升之时，一方面，浮动利率债券的贴现率上升，仅从这点上来说，浮动利率债券与固定利率债券承受着同样的利率风险。另一方面，投资者预期浮动利率债券的未来现金流将增加，这一点使得浮息债券相比固息债有着一定的对抗利率风险的优势。设计优良的浮息债应该是以及时、等量的现金流上升抵消掉贴现率的上升，但这却很难做。

比如我们以到期期限为7.9年的国开行一年定存浮息债070206为例，其基础久期为0.04455，如此小的久期似乎表明其有着足够大的对抗利率上升风险的能力。但基础久期计算的假设是其未来现金流能随着基础利率的变动而及时调整，显然这是不可能的。另一个假设是市场利率（即贴现率）调整的幅度同基础利率变动的幅度是一致的，这也是不可能的。

同时浮息债还蕴含着利差变动的风险，即假设市场利率不变，但浮息债的利差变化所带来的风险。该风险可以用利差久期来衡量，一般来说浮息债的利差久期在数据上等同于类似固息债的修正久期，也就是说这个风险不容忽视。