债市寻找避风港 短期券种投资可关注两年期央票-债券频道-金鱼财经网

尽管有太多的依依不舍，但对于中国债券市场的牛市，恐怕已经到了说再见的时候，大家可能已开始寻找市场调整中的避风港，在短期品种，两年央票或许就是不错的选择。

最近的几期新债招标都不乏令人意外的结果，但二级市场上的反应却并不明显，短暂波动之後就重归平静，甚至有交易员用“一潭死水”来形容目前的市况，越来越多的经济反弹信号将投资者引向了越来越短的久期和越来越少的操作。

如果你也希望买入并持有一段时间，同时又要控制自己的利率风险，那麽两年期央票可能值得考虑。一方面，公开市场操作似乎更倾向于维持市场流动性的宽松，短期央票收益的走势也就相对平稳；另一方面，两年期央票的收益多少还算有些骑乘效应，也可以对未来的短期利率波动形成一定的缓冲。

在债券持有期间，一只债券的剩馀期限也会逐渐变短，其收益率沿着收益率曲线下滑而给投资者带来的收益就被称为骑乘效应。也就是说，收益率曲线越陡峭的部分，其骑乘效应可能也就越大。比如说，假设央票收益率维持在目前的水平波动，那麽目前持有两年期央票，一年之後就能因骑乘效应获得近50bp的收益。

根据中央国债登记公司的数据，两年期央票收益率和一年期央票收益率周四分别收报1.6882％和1.2115％，利差近48个bp。在央票的这条短短的收益率曲线上，一年到两年的这一段目前是最为陡峭的部分。

从历史比较来看，两年期和一年期接近48个基点（bp）的利差也与历史高点非常接近，这个利差曾经在今年2月达到过53bp，但在2007年和2008年都没有超过45bp。

至少有两条理由可以支持央票收益率曲线在一至两年期限附近的陡峭形态，首先是两年期央票虽然属于短期品种，但短债主要投资者之一的货币基金却无法持有，一定程度上抑制了这个期限的市场需求。

另一方面，一年期央票的重启发行可能临近，一年期央票收益率将来或会因供应增加而抬高，进而缩小一年至二年期限的利差，所以有些机构提前将上述预期体现在利差中。

不过，公开市场操作明显加大操作力度也许短期内还看不到。央行的数据显示商业银行的超额准备金率已经跌至2.28％，其中股份制商业银行0.49％的超储率更是让人跌破眼镜，这些银行基本上是在“零库存”周转。可以想象，央行如果近期在公开市场大幅回笼流动性，这些银行可能面临怎样的压力？

最新的一期央行货币政策执行报告中亦指出，目前中国经济回升的基础还不稳固，经济下行压力仍较大。央行将继续保持银行体系流动性充裕，引导金融机构合理增加信贷投放，落实适度宽松的货币政策。

短期债券的收益率可能因货币政策继续维持宽松的预期而持稳，而机构的避险心态也将支撑短债需求。即使在持有期出现收益率的波动，这段因骑乘效应形成的几十个点的利差也能形成一定的缓冲，两年期限的央票投资值得关注。（完）

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