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3年国债利率报价“虚高” 机构“抬轿”?-债券频道-金鱼财经网

[2021-01-27 19:56:49] 来源: 编辑:wangjia 点击量:
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导读: 随着地方债招标利率的一路走高,三年期国债的收益率也开始引起人们关注。根据中国债券信息网公布的中债收益率显示,从今年3月底到4月22日,三年期国债的到期收益率已经上升了大约20个基点。而与此同时,1年

随着地方债招标利率的一路走高,三年期国债收益率也开始引起人们关注。根据中国债券信息网公布的中债收益率显示,从今年3月底到4月22日,三年期国债的到期收益率已经上升了大约20个基点。而与此同时,1年期和2年期国债的到期收益率几乎没有变化。

报价利率偏离真实成交利率

“地方债招标利率同步带动中债登银行间3年国债报价利率的上升,3年国债报价利率严重虚高,具有误导性。”申银万国的一份报告如此指出。报告认为,每次地方债招标时,当天3年期国债报价利率都基本等于地方债的招标利率,但3年国债报价利率明显偏离其市场真实成交利率,有虚高的嫌疑。

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数字显示,截至昨日,今年已经发行地方政府债券13期,规模总计558亿元。从招标利率的走势上来看,之前呈现逐步走高的情况:从前两只“09新疆债01”的1.61%和“09安徽债01”的1.6%,到近期四期打包地方债的1.82%,共上升了20多个基点。

申银万国一位债券分析师表示,3年国债报价利率作为地方政府招标参照的基准利率,其上升会进一步推高地方债的招标利率。而该现象也表明:部分机构有意抬高国债报价利率,进而使得提高地方债招标利率变得顺理成章。

中债估值方法推升收益率

3年期国债的到期收益率是否确实存在虚高?广发证券固定收益证券研究员何秀红认为,地方债的发行虽然对国债利率产生了一定冲击,但主要是估值方法的问题使得国债收益率上升,因为二级市场上剩余期限在三年左右的国债成交利率并未大幅走高。

据国债公司一位人士介绍,目前在计算三年期国债到期收益率的时候,是把地方债算在内的。“因为成交量非常小,现在对曲线的影响也较小。”

他同时指出,如果地方债以后的发行量、成交量变大,对收益率曲线的影响也会变大,到时将会讨论是否需要单列地方债曲线。

数字显示,目前二级市场国债的报价,剩余期限为2.6年的04国债10,所报买价为1.52%,卖价仅1.42%,剩余期为2.48年的08国债19,卖价是1.65%,买价是1.5%,而中债估值为1.8%。

何秀红指出,现在剩余期接近三年的国债到期收益率也就是1.5%~1.6%的水平,从双边报价来看,上升也没有那么快,只有几个bp;而现在1年期、2年期国债的收益率也比较平稳。

地方债与国债利差扩大

既然二级市场的利率并未大幅走高,那又是什么原因使得地方债与3年期国债的收益率水涨船高呢?

中信证券研究部一位人士指出,随着地方债的发行,银行间3年期国债收益率的上升幅度也接近20个基点,但从利差角度来看的话,最近发行的地方债和3年期国债之间的利差(招标利率与发行前一日二级市场收益率之差)与最开始相比已经有明显的扩大。

“这一利差与单只债券的发行规模之间存在较为明显的负相关关系。”他指出。根据计算,4月份发行的7只地方债对应的相关系数达到-0.92,因此他认为,地方政府债虽然信用等同于国债,但流动性方面应该存在一定溢价。

目前,已经上市的地方债交易非常清淡,国海证券固定收益证券研究中心杨永光此前也指出,随着需求的增加,投资者对地方债流动性补偿的要求会越来越高,中标利率也随之提高。


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