信达证券：资金面的支撑在弱化 收益率上行-债券频道-金鱼财经网

超额准备金率下降。3月末，金融机构超额准备金率为2.28%。相比于去年底金融机构5.11%的超额准备金率，下降了2.83个百分点。

在前期报告中（80期），我们就做出商业银行超额准备金率可能下降的判断。在其他因素不变的情况下，超额准备金率下降意味着货币乘数放大，此时，即使基础货币供给不增加，货币供应量M2也会快速上升。

我们认为，央行保持银行体系“合理充裕”的流动性，其目的在于促使银行系统外即实体经济获得充足的流动性。因此，“合理”的标准在于能否保持银行体系外充足的流动性，而银行体系内的流动性将限于保持现状。

预计在不影响银行体系外流动性的前提下，为了防止流动性泛滥，央行可能不会增加银行体系内的资金投放。从商业银行资金需求来看，银行对于资金的需求有所增加。

上周，货币市场利率显著回升；中期票据发行遇冷，发行利率上升，上市首日一二级市场套利机会消失；国债交易有所回暖，预计主要源于配置型需求。不过，在宏观经济回暖、资金面支持弱化的背景下，我们认为债券市场收益率继续回调的局面短期难以改变。

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