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随着保监会《关于增加保险机构债券投资品种的通知》一文下发,保险资金债券投资品种再次获得扩容,地方债、中期票据、无担保债券等品种都成为保险资金运用的新领地。不过,此番新动作似乎并未使债市掀起波澜,市场人士多表示,短期影响不大。
“险资投资债券松绑,更多的是系统性地为保险公司将来拓宽投资渠道、提高投资收益进行的铺垫,短期看,对债券市场影响不大。”中投证券债券分析师何欣如是表示。
[热点]而招商证券一位债券分析师也认为,对于债券投资计划和投资债券渠道的放开,市场都已经有较充分的预期,并不会造成太大影响。
并非完全放行
根据中国债券信息网公布的数据,从主要债券品种机构投资者持有结构来看,保险公司债券投资以政策性金融债居多,截至今年3月末,该部分所占比例为43.77%;国债投资比例自2008年中后有所减弱,但以企业债和短期融资券为代表的信用债券投资比重却呈现上升趋势。
此前,保险公司可投信用债券基本包括有担保的企业债、公司债和可转债,对于无担保信用债券而言,仅可购买信用评级在 A-1 级或者相当于 A-1级的短期融资券。保监会放开对无担保债券的投资限制后,保险公司的可选债券标的将明显增加。
不过,何欣指出,此次保险资金无担保债券投资的松绑并非完全的放行,出于风险控制角度考虑,仅放开了信用风险相对较低的几种债券,“我们认为短期内对信用市场影响有限”。
而从此次保险资金新增的债券品种来看,对市场的短期压力似乎确非“洪水猛兽”。
目前财政部代发的2009年地方政府债债券期限为3年。中投证券一份报告指出,3年的期限相对较短,与大部分保险资金运用期限不甚匹配;而且1.6%左右的票面利率过低,且相对国债并无明显相对投资价值,仅可能作为保险机构的标配品种,而不会大规模超配。
对于可转债投资而言,保险机构一向看中的是转债的选择权, 2008 年以来转债一级市场申购收益率较高,保险的投资积极性也较大。但是自2008年中以来,可转债市场发行几近停滞,转债二级市场余额也伴随着赎回和转股操作而不断减少。此外,监管机构出于控制权证风险的考虑,基本上停止了分离债的发行。
“虽然近期伴随着股市的转好, 一些公司提出了可转债预案,但至少目前还未看到可转债重启发行的迹象。这使得险资在转债市场上腾挪的空间降低。”何欣表示。
对于中期票据而言,由于发行者多为资质较好的大型企业,主体信用评级也多以 AAA 为主,无论是从安全性还是流动性考虑,均为保险公司不错的投资选择。但是由于中期票据发行之初,多以3~5年期为主,长期限品种较少。上述报告指出, AAA 级中期票据利差与银行间 AAA 级有担保企业债利差相当,目前并无特别投资价值。
门槛仍然较高
保监会发布的通知显示,保监会对能够扩大投资范围的保险公司进行了界定,这包括“季度偿付能力充足率低于 150%的,不得投资无担保债券;连续两个季度偿付能力充足率降至 150%以下的,不得增持无担保债券”。
而根据几家上市保险公司已公开披露的年报（半年报）信息,截至 2008 年年中,符合这一规定的保险公司数量并不多,偿付能力充足率仍然形成对保险公司的投资制约,部分保险公司仍然需要通过股权或次级债券融资方能获得投资资格。
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