长江证券易敏：CPI首度负增长 央行面临降息压力-债券频道-金鱼财经网

3月10日，国家统计局公布2月份我国居民消费价格总水平同比下降1.6%，创下1999年 7月份以来的新低。由于1月份春节因素的影响，食品价格上涨幅度较大，使得1月份CPI保持较高水平。春节过后，食品价格的下降不可避免，再加上去年同期CPI数据达到历史较高水平，因此本月CPI出现负增长已在市场预期之中。

从具体构成来看，占比较大的食品、衣着、交通和通信、娱乐教育文化和居住五大类价格同比下降，烟酒、家庭设备和医疗保健三大类价格仍有小幅上涨。食品价格下降是拉动CPI下行的主要原因，1月份食品价格同比上涨4.2%，2月份食品价格则同比下降1.9%，鲜菜价格的下降是导致食品价格下降的重要原因。

从结构上来看，2月份翘尾因素为-2.5%，新涨价因素为0.9%，翘尾因素过低是导致CPI为负的主要因素。08年2月份受雪灾因素影响CPI创下十年来新高，上半年CPI均保持高位，8月份之后受全球金融危机影响，国内经济增速放缓，物价逐步回落。09年全年翘尾因素为-1.2%，其中2月份翘尾因素负值最低。

从月环比看，居民消费价格总水平与1月份持平，环比为0。近十年来元月份过春节的年度环比均值为0.05%，因此2月份环比情况与历史经验基本相符。

从后期物价涨幅情况来看，09年物价将继续保持惯性下滑趋势，下行压力较大。我们预计09年上半年环比将持续为负，新涨价因素为0.2%左右，加上翘尾因素为-1.5%，上半年CPI在-1.3%左右，下半年物价将有所企稳，预计09年全年CPI为-0.8%左右。物价为负导致我国目前实际利率偏高，预计后期央行将面临一定的降息压力。