透视窗：如何在企业债中掘金-债券频道-金鱼财经网

股市波动，债市也不平静。在国债、金融债等利率产品上涨乏力之时，市场资金纷纷将目光投向了信用产品，短期融资券、中期票据、企业债等各类债务融资工具全面开花，成为近期市场的一个热点。

近期，“09 六安城投债”公司债券正式发行，这只“5+2”年的含权债券前5年的票面利率为7.1%，与2月份发行的“5+5”年期“09怀化城投债”8.1%的票面利率相比足足差了100个基点，尽管两者的债项和主体信用评级均相同，分别为AA级和A+级，担保方式也均为“发行人以自有土地使用权进行抵押担保”。但相隔不到两周，利率下行幅度如此之大，六安城投债的利率水平令一些投资者感到意外，即便如此，还是不能压制资金的购买热情，据悉，其在网上发行部分的超额认购倍率高达6倍，网下部分也顺利销售一空。

本来发行之前还是令承销商感到压力，定价问题曾让他们对于能否顺利有着一定的担心，但是事实却证明市场的热情出乎了发行方的意料。而这仅是近期企业债券普遍火爆的一个范本。从2月20日至2月27日，短短一周内，银行间市场评级AAA级的企业债收益率最多下降了16个基点。除了企业债，短融券和中期票据等其他的债务融资工具也是一样的火爆场面，多数产品还未发行上市就被抢购一空，上市之后的收益率跌幅更是惊人，超过50个基点的个券也比比皆是。

究其原因，经济复苏迹象的显现令市场对信用风险的担忧略有缓解，这帮助了企业债券火爆行情的演绎；另外，消息面上，近期关于保监会酝酿放开保险公司投资中期票据的传闻也帮助了市场情绪的发酵，中期票据、短融券等成为最直接的受益对象。

事实上，近期企业债券的热销并不难解释。尽管近期国债、金融债收益率出现一定幅度的下跌，但感觉比较吃力，因此多数机构在资金运用和利息收入压力的迫使之下，开始花更大的经历去挑选一些符合风控要求的信用产品，这也使得信用产品行情也从最高流动性的中期票据一步步向AAA 级企业债、AA+级企业债和AA 级企业债发展从而出现了交投两旺的热闹景象。受全球金融危机的冲击，国内众多企业面临短期流动性困局，比如中国国航(601111,股吧)就在其中期票据发行公告中称，其发行中期票据募集的30亿元资金将用于调整债务结构、补充流动资金。而在股市IPO无法启动的背景下，企业也纷纷将目光投向债市。

此外，短期融资券发行市场也十分繁忙。2月19日在银行间市场招标发行的总额200亿元的铁道部2009年第一期短期融资券受到投资者追捧，在认购倍数高达22倍的资金追逐下，中标利率毫无悬念地落在收益率区间下限。业内人士分析，在1年期央票品种缺位且配置需求旺盛的背景下，此次信用等级近乎央票的短期融资券，无疑成为资金充沛的投资者争相追逐的对象。

而市场较多的认为，在两会之后国债、金融债开始进入发行高潮，地方政府债券的发行也将启动。加上企业短期融资券和中期票据的稳步增长，不少投资者相信3年以上期限债券的供给增加将会给银行间市场形成较大的压力。这也形成了近期收益率曲线中间端始终无法在短端快速下滑之后跟随下行的主要原因。

当前企业债之所以发行火爆，主要是因为股市疲弱，融资功能基本丧失；而债券发行成本较银行贷款低，有利于企业节省财务费用。目前人民币一年期贷款利率为5.31%，1年期短期融资券票面利率普遍在3%至5%之间，利差明显。当前货币市场流动性充裕为债券发行提供了良好环境，加上政府鼓励发债，企业也乐于在低利率环境下通过债券来融资。