中金公司：降息空间不大 央票发行应继续-债券频道-金鱼财经网

我们将今年后继降息预期调整为54个基点,显著低于市场预期的108个基点,原因在于:1.近期的信贷爆发性增长部分降低了眼前继续大幅降息的必要性,降息更可能发生于未来信贷回落之后。2.中国的利率具有“向上刚性”。3.贸然大幅降息对币值稳定和资金流动可能造成负面影响;面对外需放缓,中国经济的关键在于结构调整。如继续扩大投资将形成产能过剩,难以持续。我们认为,为防范票据贴现爆发性增长背后资金流向非实体经济的风险,有必要通过重新发行央票来适度管理流动性。

尽管2009年通缩风险较大,但目前各国大举刺激方案带来的高债务将引发未来通胀压力,因此短期通缩压力大,但长期有通胀风险,中国对外资产配置应“短期买债券,长期买商品”;根据经济形势特别是国际收支形势变化,合理安排公开市场工具组合,灵活适度管理银行体系流动性,引导货币信贷合理平稳增长,引导银行做好均衡合理放款工作是央行未来货币政策思路。这意味着如果贸易顺差继续高企且票据等信贷仍大幅增长,央行通过公开市场操作（譬如继续发央票）来管理流动性是可能的。