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[热点]当前银行间市场流通的投资人可回售权债并不复杂。以080225为例，其为2+5的品种，起息日为2008年12月18日，2010年12月18日可行权，以面值回售，发行价格为1.98%，高于同期的两年期金融债收益率；如不行权，票面利率加为3.28%。相比7年期的相应固息品种，其优势不言而喻。事实上，该品种的优势明显，机构可根据市场状况将其看作中短期债或长债，且行权日前利率风险可控。在利率下行通道几近终点之时，单纯的长期债券隐含的利率风险巨大，而含权债一方面可规避长期利率风险，另一方面持有期收益率又高于同期的品种，可算得上是“进可攻，退可守”。
然而，近期市场对长债的风险厌恶将长债收益率推高，含权品种也被打入长债“阵营”，收益率快速上升。仍以080225为例，2月前双边报买收益率基本在1.5%—1.8%，最低至1.45%，然而进入二月收益率出现大幅上升，双边买价快速涨至1.9%以上，甚至出现2.1%附近的咋舌高价。如果以高于票面的收益率成交，已经存在了无风险的利润，而即使在1.9%附近，也高于两年期固息金融债的收益率10BP以上。当然，市场永远是对的，究其原因，也并非不可理解：
第一、含权品种的会计账户分类问题。这可以说是含权债的最大缺陷，由于能否持有到期并没有一个明确的说法，某些机构的投资账户就将其排除在外，流动性较相应的短债自然变差，从而出现流动性折价。
第二、在市场收益率上升时，尤其是长端收益率上升较快时，回售权债也成为了“烫手的山芋”：尽管有回售的“安全垫”，但持有期收益并不高；折算不行权的收益率，也比相应期限的长债收益率要低得多。
但即使如上所述，对于风险偏好程度较小，对短债需求较大的机构，该种债券仍不失为绝佳的投资品种。在市场反应剧烈之时，如果其收益率跟随长债大幅上涨，无疑已经处于低估的状态。从根本上讲，其流动性较差的问题还希望相关部门能尽早明确会计处理方法解决，进而使其得到更大的价值发现，走出估值的“坎坷”。
