马宜敏：新年开局良好 升势有望延续-债券频道-金鱼财经网

本周交易所国债指数开盘后并没有延续上周的向上走势，而是选择略微回落的走势，日K线在击穿了5日均线之后，又下试到10日均线，只是到周四之后略有企稳。成交量继续缩小。周K线上，在连续5周收阳后，本周报收阴线也有利于在高位企稳，积蓄能量。在国债个券中，本周不断走高的有010110、010112、010203、010213、010301等，基本涵盖了国债短中长期产品，时间特征不明显。而短期品种010404本周则出现了连续下跌，周五才有企稳。

企债指数本周则继续向上冲击，一度摸高至131.65点，再次刷新冲高记录。去年11月进入市场的公司债指和分离债指也双双刷新冲高记录，今年开盘以来，该两指数一派喜洋洋的态势，与国债指数回落整理成为明显的反差。企债表现好于国债，一方面是收益率较高，另一方面近期投资者对于企业信用方面的担心有所下降。

在企债个券中，转债品种本周出现走好迹象，如南山转债(110002行情,资料)、新钢转债、山鹰转债(110567行情,资料)、唐钢转债(125709行情,资料)、锡业转债(125960行情,资料)等。公司债中，本周“08”系列集体出现亮丽表现，其中如08钒钛债(122005行情,资料)、08莱钢债(122007行情,资料)、08新湖债(122009行情,资料)、08金发债(122011行情,资料)、08北辰债(122013行情,资料)、08苏交通、08云投债、08常城债、08苏高新、08昆建债、08西基投、08奈伦债(111039行情,资料)、08铁岭债、08嘉城投、08吉高速、08中联债(112002行情,资料)、08泰达债等均出现了不同程度的涨幅。代码“122”打头的公司债券涨幅多在0.5％以上，部分收益率较高的品种涨幅近1％。在分离交易债中，走势较好的有06马钢债(126001行情,资料)、07云化债(126003行情,资料)、08中远债(126010行情,资料)、08上港债(126012行情,资料)、08青啤债(126013行情,资料)、08康美债(126015行情,资料)、08葛洲债(126017行情,资料)、08江铜债、国安债1(115002行情,资料)等。代码“126”开头的分离债涨幅稍小些，但涨幅也普遍高于国债。

新年债市有两个现象值得关注。一是，交易所债券市场与银行间债券市场相分割的状态，造成了目前交易所独立于银行间债市的走势。新年以来，银行间债券市场延续上年的牛市格局，继续上涨，但交易所国债市场在新年开市以来的三个交易日里均小幅回调，与银行间市场走势相背离，但交易所信用债市场表现仍明显好于国债市场。

二是，经推测，目前存续期10年以上的长期国债收益率仅3.1％左右，个别品种接近3.4％，存续期在3年左右的短期券种基本都只有1.8％，依然低于降息后的同期存款利率水平，后市上涨空间有限；而公司债和分离债存续期在4-5年的普遍税后收益率在5％左右，个别品种收益率接近6％，明显高于调低后5年期存款利率3.6％的水平，预计未来在减息周期中还有一定的空间。

目前在宏观方面，货币政策目标已经全面转向“保增长”，2009年，我们认为央行货币政策可能会以“一保一防”为主，即保增长，防通缩。已有市场机构预计，2008年12月份的经济数据可能继续恶化，这也是保证宽松货币政策的必要条件。较低的经济数据依然会对目前债市形成支撑。

鉴于当前经济前景尚不明朗，面对新增流动性，银行可能倾向于选择大量购买债券，以减轻放贷风险。短期来看，一季度被释放的资金很有可能继续囤积在债券市场，为债券市场提供更多资金供给。因此，在未来一段时间内，债市依旧会维持牛市格局。