国海证券：PPI走低超预期 通缩风险逐步逼近-债券频道-金鱼财经网

一、11月PPI同比增长2%，远低于市场预期

PPI自8月份达到10.1%的历史高点之后开始迅速回落，回落幅度不断加大，9月份增幅回落1个百分点，10月份回落2.5个百分点，而11月份则回落4.6个百分点，创下历史最大单月降幅。

二、PPI同比增速的大幅下降，主要因为生产资料中原料价格的大幅下降

PPI的构成当中，生产资料价格占比高达70%。11月份生产资料价格同比增长仅为2%，增幅较上个月回落5.7个百分点，对PPI总体降幅的贡献度达到85%左右，是PPI增速大幅下降的主要原因。生活资料价格同比增长2.1%，较11月份下降1个百分点。

生产资料价格的大幅下降，主要来自于原料工业产品价格的大幅下降。11月份原料工业产品价格同比增长仅为0.4%，较上月下降8.6个百分点，由于原料工业产品价格在生产资料中占比高达40%，在整个PPI价格构成中占比约为30%，因此成为PPI增速大幅走低的主要原因。

但是从绝对降幅来看，采掘工业产品价格10月同比增长为22.7%，而11月仅增长6.6%，降幅高达16.1%。不过，由于采掘工业产品价格在生产资料价格中占比较低，对PPI的影响程度低于原料工业产品。