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不管自觉或是不自觉，世界各国正在把利率变为一种“竞争性”工具。上周，包括欧洲央行、英国央行、瑞典央行在内的欧洲各大央行以及新西兰央行和印度尼西亚央行均宣布了降息决定，降息幅度普遍超过预期，其状况以惨烈二字形容并不为过。随着全球掀起降息狂潮，利率作为竞争性工具的真面目越来越显露出来。
在危急中，人们担心的往往是“竞争性贬值”。竞争性贬值最著名的例子是，在上世纪30年代的经济大危机中，各国纷纷放弃金本位，让本国货币相对于黄金大幅贬值，从而相对于其他各国货币贬值，以输出本国商品缓解危机。这种做法最终结果是使危机雪上加霜，布雷顿森林体系也正是吸取危机的经验和教训的成果。人们可能会认为，时至今日发生竞争性贬值的可能性已经很小，因为世界各国会吸取大危机的惨痛教训，同时现在的国际协调机制也已经今非昔比了。但是，这种看法很可能低估了潜在的危险。
[热点]也许世界各国不至于大张旗鼓地贬值，但是采取更为隐秘的做法却是难以控制的，比如说降息。在危机前很长一段时间里，日本就是这样做的，长期的低利率使日元得以保持较低的汇率，从而给日本的出口和经济恢复带来一定的好处。危机发生后，随着其他国家也纷纷降息，导致日元升值，使日本经济也因而备受煎熬。
现在，更多的国家加入了这一行列。相比于贬值的敏感，降息是一个国家经济主权的重要部分，不容其他国家干预。在不断降息从而不断地向市场注入流动性的同时，其货币币值的前景不难想象。比如说，目前美国的联邦基金利率已经低至1%，而且还要继续往零利率前进，美元未来贬值并非难以想象，贬值的惊人幅度才是需要担心的。
在大危机时代，各国至少必须把本国货币的币值在名义上与黄金挂钩，其贬值多少可以说“堂堂正正”。而现在，对于货币贬值各国完全可以说这是市场力量所然，让人无法对其置疑。而降息并向市场注入巨量的廉价资金这个根源，反而被轻描淡写了。
未来一段时间，降息这种手段很可能越来越广泛地，越来越大规模而且毫无顾忌地被滥用。或者说，随着更多的国家加入降息行列，其他国家也变得别无选择了，同时谨慎的声音已经渐渐消失。在11月末，欧洲央行还有官员指出，欧洲央行大幅降息可能无助于市场信心的恢复。而现在，这种声音已经相当微弱，这正是危险之所在。
面对危机，各国确实有必要降息以刺激经济。但是，在降息的同时，还是应该保持一定的谨慎。竞争性降息很可能是竞争性贬值的前奏，对于这种危险不能视而不见。目前，已经有部分国家如韩国、俄罗斯等采取了直接贬值的措施，而欧元和英镑早就在“市场力量”的作用下贬值了。在危急中加强国际协调和合作绝非一句空话，仅在降息上面我们就很少看到合作和协调的迹象。同时，对于一些大国，在准备拼命印钞票的时候，是否应该顾忌一下自己作为大国的责任呢？对此，世界各国应该有所警惕并且发出应有的声音。
（作者系广东商学院金融学院副教授，经济学博士）
