张崎：央行降息突然 债市无提前反应-债券频道-金鱼财经网

周三交易所国债市场延续调整走势，上证国债指数收盘报118.88点，较上日跌0.19点；市场成交10.94亿元，同比增加逾六成。

从市场表现情况看，沪市50家上市国债上涨仅有三成，下跌的约占四成，其余券种持平或没有交易。涨幅最大的是010513，收高0.55％，但成交比较少；长期券普遍表现偏弱，010303、010504和010107跌幅都在1.5％以上，收益率提升逾10个基点。市场成交依然集中于存续期仅1个月的010115以及两家存续期在3年以内的010012，浮动利率债券010004交投也很活跃，上述3家券种成交合计约占全天债券总金额的七成。

昨日下午5点，央行宣布调低人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率：从11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整；从12月5日起，下调工、农、中、建、交和邮储等大型存款类金融机构存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构存款准备金率2个百分点。

上述政策出台有其突然性，因为市场原本预期上周末会出台降息消息，但相关政策没有如期推出；此后央行副行长易纲在接受记者采访时表示，目前利率处于合理水平，会适时适度调整货币政策，令市场揣测调息措施或会延后。从债券市场近期走势看，基本处于调整走势，这与笔者此前判断基本一致。不过由于本次降息幅度明显超过市场预期，周四债券市场应该会受到刺激，周三大跌的长期债表现可能比较强。当然，目前存续期在10年以上的长期国债收益率仅3.2％左右；存续期在5年左右的中期国债收益率低于3％，依然明显低于类似期限的银行存款利率。虽然未来央行还有可能持续降息，但8月以来国债市场的大幅上涨可能已经透支了未来降息所能带来的涨幅，国债收益率进一步下降的空间有限。

笔者认为降息对于目前收益率较高的企业债和分离债是个利好，目前存续期在5年左右的品种收益率基本都有6％，明显高于调低后5年期存款利率3.87％的水平，预计未来在减息周期中仍有上涨空间，可以逢低关注。此外，笔者前期多次推荐封闭式基金和ETF基金近一周表现偏弱，但以投资债券的心态长期持有，随着股市逐步回暖，未来有望获得较高的投资回报。