债券牛市已走完大半 考虑何时获利了结-债券频道-金鱼财经网

明年可能更要考虑获利了结

11月份大部分时间里都是“利好”频出，在央票和一级市场的引导下，市场做多热情高涨。

利好频出 11月债市狂奔

月初央行开始大幅减少1年期央票的发行量，并将招标方式改为数量招标，随后央行将3个月央票和1年期央票改为隔周发行，并大幅减少发行量。这引发了市场对“稀缺性”央票的追捧，央票收益率一路狂降。加上11月13日中国进出口行发行5年期固息金融债，中标利率仅为2.6％，大幅低于二级市场利率20基点（bp）左右。

宏观层面的利好也开始连续“出炉”。CPI同比涨幅大幅回落至4.0％；广义货币供应量连续5个月下滑；工业增加值同比增长8.2％，创下2001年11月以来的新低……所有的指标无一例外指向经济下滑和通胀下降。

在前两个月收益率大幅下降的基础上，来自市场和基本面的利好因素进一步推低收益率曲线，但是各种期限债券表现不一。根据我们测算的数据（11月4日~11月14日）显示，1年期国债从2.50％下降至2.15%，5年期国债从2.78%下降至2.38%，10年期国债从3.06%下降至2.85％。

不过市场热情似乎在被逐渐耗尽，下半月后市场预期的央行大幅降息迟迟不见踪影，二级市场招标倍数也逐渐下降，终于在11月26日的15年期国债发行中得到表现：发行量240亿，总投标292.4亿，投标倍数仅为1.22倍，创出近期新低，加权中标利率为3.62%，高出前一天二级市场水平20bp，边际中标利率为3.77%，边际和加权之差达到15bp（财政部规定最高的利差不超过25bp）。