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11月26日傍晚16点45分,央行降息的靴子如预期般落下,但出手之重却大大超乎了市场预期。
是日傍晚,原本有条不紊地忙碌着的分析师和金融街(000402,股吧)的人们,被急促的电话铃声一次次打乱了平静。互相急促的电话中,不乏欣喜:这次力度好大!
[热点]这已是央行自今年9月以来、在短短两个月内的第四次降息,第三次下调存款准备金率。两大工具的下调幅度均创下近11年来的峰值,频率之高亦前所未有。
这在央行历来的谨慎操作中,罕有先例。而经济增长的超预期下滑成为央行重拳出击的首要原因,“保经济”已成当务之急。
央行猛出手
与央行前三次降息和下调存款准备金率不同,本次的政策组合带有鲜明的“一次性到位”的重拳特征。
首先,本次的一年期存贷款基准利率同步下调108个基点,远远超出了央行此前每次27个基点的调整幅度,这种力度即使在2007年通胀高企的时段,也不曾有过。
其次,存款准备金率五大行和邮储银行下调1个百分点,而中小银行下调2个百分点,这种力度在中国存款准备金率的调整史上是前所未有的。
交通银行研究部研究员鄂永健分析,下调存款准备金率,将一次性释放基础货币约6400亿元。而计算上货币乘数,这部分释放的资金量蔚为可观。它使整个金融体系的流动性一改2007年以来的短暂紧张状况,而重回宽裕。
值得注意的是,央行一改前3次都未下调活期存款利率的做法,首次将活期存款利率下调36个基点。
中国银行全球金融市场部分析师石磊认为,由于活期存款在银行的整个存款中占比约为40%,这将使银行整体的资金成本下调。而与此同时,由于其余期限的存贷款利率等额下调幅度均大于活期存款下调幅度,粗略估计,此次利率调整后,商业银行的存贷款静态息差大约降低30个基点。而对冲掉存款准备金率下调的资金成本影响因素,总体息差下调可能会小一些。
这一技术操作呼应了央行本次“适度宽松的货币政策”的应有之意,在10月份完全取消银行的信贷规模控制之后,当局意在提振银行的信贷动力,以此为经济增长“输血”。
石磊认为,央行本次对存款准备金率的下调采用了不对称的方式,即五大行的存款准备金率下调一个百分点,而中小银行下调两个百分点,充分显示了央行向中小企业信贷倾斜的意图,因为从贷款结构上看,中小银行的主要客户群体为中小企业。
鄂永健认为,在通胀逐步降低趋势下,贷款利率大幅调低有利于降低企业资金成本,改善企业盈利预期,促进企业投资;另一方面,融资成本降低有利于贷款需求增加,准备金率降低也有利于为银行保证资金来源。
受此影响,中信证券债券部杨辉认为,将对债市有一个大的提振。债市将结束近一周的下跌局面,预期长债收益率将在26日的基础上涨40-50个基点,而短债涨70-80个基点。
同步反应,银行间正回购利率也会在近期明显下调,以此缩减银行融资成本。
内忧外患倒逼
政策重拳出击,实为“内忧”“外患”的叠加之后,经济超预期下滑的结果。
交行研究部认为,本次的政策组合拳力度超出预期,表明了中央对明年经济形势的担忧在加剧。
尽管本次央行力度空前,但相较于实体经济半年内的巨变,上述降息可能仍嫌不够。不少专家认为,当前经济增幅已经下探到上一轮亚洲金融危机的水平,这种危机已经在失业领域体现出来。
中国人民大学经济学院副院长刘元春认为,从10月份的工业增速来看,整个经济呈现“自由落体下降的状态”。当月规模以上工业增加值增幅为8%左右,与1999年类似。
上一次亚洲金融危机期间,中国经济增幅大降,其中1998年中国经济增幅为7.8%,即便此后经济普查导致其他年份数字上调,但1998年数字仍不变,这说明当年经济增幅之低。
比起上次金融危机来,刘元春认为本轮经济下滑的时间可能会更长,经济形势也会比当时更加严峻。重要原因是,本轮中国经济的内在周期调整与世界经济危机不期而遇。
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