马宜敏：债指罕见五阴 又闻降息预期-债券频道-金鱼财经网

本周交易所国债指数走出了与上周完全不同的走势，一周五连阴，指数向下突破了5日均线和10日均线，进而向20日均线靠近，成交量是逐渐减少。从BOLL线上观察，目前指数是碰上轨而回落整理，但是开口收窄，预示未来震荡幅度会有所降低。国债个券中，走势比较强劲的有010112、010215、010301、010410，从盘面上看，中短期国债依然是成交最为活跃的品种，盘中走势活跃的国债均为剩余时间在3年及以下的个券。

企债指数本周继续小幅下跌，10日均线构成近期盘中的阻力。BOLL线逐渐收窄，而且已经触及下轨线，下跌动能逐渐衰竭。但是周K线已经出现了5周阴线，不仅补掉了10月中旬的缺口，而且在下探过程中寻找新的支撑位。企业债中，本周走势较好的有五洲转债(110368行情,资料)、柳工转债(125528行情,资料)、海马转债(125572行情,资料)等；公司债方面走势较为突出的是08上港债(126012行情,资料)，在众多盘跌个券中成为独竖一旗。

本周5个交易日，上证国债指数走出少有的五连阴，盘中回调趋势明显。目前市场缺乏新的利好刺激，上周末市场降息预期未能兑现，中长期债券供给大幅增加，周三国开行10年期债未能招满引发市场重新审视近期看点。本周以来央票二级市场收益率虽有企稳，后市还需观望，之前其大幅下降对债市的带动效果减弱。因此，在前期债券市场大幅上涨之后，很多交易性机构获利颇丰，获利盘涌出带动债市小幅回调。考虑到利率和准备金率还会逐步下调，预计本次债市回调的幅度不会太大，不过后市行情演化会跟以往不同的是，市场将出现波动较大的特征。

除了债市出现明显的回调，新券发行也并不理想。本周发行的农发行金融债获得了1.56倍的认购，认购倍数一般，而国开行金融债则仅仅获得了0.46倍的认购，显示市场投资热情有所退减。本周所发债券均为7年以上的中长期债券，总发行量接近千亿，供给的大幅增加也是导致市场需求难以跟上的重要原因。总体来看，目前市场对中长期债券已开始有所回避。

结合国内市场形势看，我们依然认为近期降息的可能性较大。在金融机构方面，上周的3月期央票收益率大幅下滑 81个基点，本周的1年期央票则大幅下滑96个基点，远远大于同期货币市场同期限利率的下滑幅度，表明市场仍存在相当强烈的降息预期。从银行信贷方面来看，虽然央行是在9月16日才下调6个月以上期限贷款利率27个基点，但9月份金融机构贷款平均利率对比8月份下滑约30个基点，这表明，在9月份企业贷款需求下滑对于贷款利率的影响要远超出商业银行“惜贷”的影响。而10月份企业中长期贷款同比少增额也超出9月份近200亿元；短期贷款同比虽然出现多增，但更主要来自于票据融资的贡献，也意味着其他企业的信贷需求不容乐观。目前总体经济形势越发如此，市场更有着进一步降息的要求。

虽然目前的债券收益率已经透支了对管理层降息的预期，市场短期内可能进入调整阶段，但基于对中国经济未来两年进入调整期以及基准利率进入降息周期的基本判断，债券市场发展仍面临良好机遇，未来表现值得期待。从短期趋势看，前期债市的大涨必然对后期获利空间有所压缩；从长期趋势看，全球央行联手降息，而中国政府推行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，都将给未来债券市场带来新的发展机会，债市仍可望保持平稳上行的趋势。