AD
上周债市再次迎来一波迅猛涨势，各券种收益率普遍大幅走低。与前一周比较，国债收益率10年以下品种降幅达到30BP至40BP之多，长期品种降幅也有10BP至20BP；金融债同样整体大幅下跌，10年以下品种降幅达到27BP至40BP；10年以上的长端降幅在11BP至15BP之间。央票依然是市场追捧的对象，1年央票最低成交已大幅走低至2.18%附近，回落速度之快令人惊叹。
债市牛市行情的提速动力主要来自于几个方面：第一，宽松货币政策的明确以及经济数据的发布。上周国务院常务会议明确了后期将实行适度宽松的货币政策，引发了市场对央行近期再次降息的预期，而CPI、PPI、RPI的全面回落，也为宽松货币政策的实施提供了空间。10月份CPI涨幅降低至4%，较9月回落0.6个百分点。PPI走低至6.6%，连续第二个月出现回落（8月10.1%、9月份9.1%）。1至10月份累计，企业原材料、燃料、动力购进价格同比上涨12.2%，涨幅较前三季度回落0.2个百分点。第二，央票发行利率大幅下挫。上周发行的3个月央票利率走低至2.0156%，不仅较前次发行直降81BP，也远低于当时二级市场的成交价，市场降息预期愈加浓烈。第三，资金面持续充裕。市场资金面近期维持宽松状态，基准7天回购已跌至2.7%附近，为大半年以来的低点。
[热点]从后市来看，我们认为宽松货币政策及充裕的资金仍将支持债市继续上涨。宏观面上，近期货币政策明确了适度宽松的调控意图，意味着基准利率年内下调的可能性很大，1-2次的降息应在情理之中。同时，后期资金面充裕的局面还将加剧。一方面，存款准备金率经过去年10次、今年6次的上调之后一度高达17.5%，两次调低之后仍然有16%，有较大的下降空间。考虑到前两次央行的降息均与国际保持同步，央行有可能在本月下调存款准备金率，而在12月继续降息的进程。另一方面，10月信贷数字显示，当月贷款同比增长14.58%、而存款增长高达21.1%，存贷增速差从上月的4.31%扩大至6.52%，意味着银行可投资于债市的资金进一步增加，其配置需求将得到放大。此外，债券型基金等资金的积极介入，也在一定程度上增加了市场的资金供给。
