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投资者要评估债券的信用风险主要看债券的担保情况和专业机构给出的债券评级。根据我国的担保法，担保可以分为五种形式，即保证、抵押、质押、留置和定金，目前债券的担保形式主要是前三种。保证是第三方为债券发行人提供的连带责任担保，一旦发行人无法还本付息，担保人还可以代为履约，这实际是债券发行人通过第三方的增信行为。目前中国一般认为商业银行的担保是对债券最强的增信，而集团公司由于与发债公司有高度的关联性，其提供的担保一般认为是较弱的增信。抵押和质押是债券发行人利用物权的自我增信行为，两者的不同之处在于质押涉及财产占有权的转移，而且我国法律规定质押财产一般是不动产。抵押和质押的增信力度取决于抵押品和质押品的变现价值与保值能力以及对债权的覆盖程度。我国的债券评级以AAA为最高评级，AA-是比较低的评级，一般很少见到这个级别之下的评级。债券评级不仅反映债券的担保情况，而且是对债券信用风险的综合评价。根据最新的交易所规定，获得AA以上评级的债券就有望能做回购，可以说对于一般投资者而言可以接受AA以上评级的债券的信用风险。当然，决不可绝对地看债券评级，一方面债券发行人的资信状况是不断变化的而债券评级不能非常及时地动态反映，另一方面从次贷危机的爆发可以看出评级机构也可能存在道德风险。
（和讯财经原创）经济形势的变化对于各个行业的影响不是同质和均等的，所以债券发行人所在行业是值得考虑的。目前来看，市场对于有色金属、房地产和钢铁三个行业的公司发行的信用债的担忧显得特别突出。江铜债之所以跌幅居前很大程度就是反映了市场对于有色金属行业的悲观，有色金属行业去年已经走过了如日中天的时期，行业景气不断下降，在严重的经济减速预期下有色金属行业已经被极度看淡。经济减速使得需求不断下降，有色金属的价格不断下降，期货价格反应得更加剧烈，伦铜和沪铜在近三个月里已经下跌超过50%。从三季报来看，江西铜业(600362,股吧)的利润同比下降26.9%，中国铝业(601600,股吧)的业绩滑坡就更离谱，其实是整个有色金属行业
（和讯财经原创）已经陷入被迫减产艰难过冬的境地了，也许黄金会有些例外。钢铁与有色金属的情况颇为相似，而房地产行业拐点的出现是这两个行业结束景气周期的重要原因。从房地产行业的三季报来看，不仅利润同比大幅下降，而且有的公司的现金流已经出现负数，但其毛利率却仍然远高于其他行业，这恰恰说明了房价仍有很大下降空间。房地产公司的负债率普遍很高，如果房屋交易量不能有所回升，很多房地产公司会面临资金链断裂而破产的风险，这难怪香港债市的很多房地产公司债券已经沦为垃圾债。所以，对以上三个行业的公司发行的债券要保持谨慎的态度，市场要求的风险溢价会相对较高。
（和讯财经原创）总的说来，这轮的债市结构性调整是对债券风险溢价的重估，市场短期可能会超调，反弹会带来债券的一些短线机会，一段时间的震荡之后债市才会相对稳定，市场中期能够接受的风险溢价就会大致确定。经济衰退的压力下，降息周期会延续，债市走牛的行情远没有结束，国债和信用级别较高的企业债仍会上涨，这是因为机构投资者不会放弃追加债券的投资而且会把原来信用债的投资转移到高级别的债券上。一旦债券违约，即便有政府的干预，机构投资者受到的保护也可能会比个人投资者的少，这有点类似存款保险。所以，债券的风险溢价一旦被市场重视起来后，机构投资者与个人投资者的债券投资偏好会比以前明显一些。毕竟风险溢价反映的是市场对债券信用风险的预期，破产资不抵债是极端坏的一个结果，如果没有出现，风险溢价会给愿意承担风险的投资者带来丰厚的超额回报。也许中国的债券投资者中将来也会出现“垃圾债券之王”。(本文仅作为作者观点不代表和讯网立场)
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