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但无论如何，新兴市场过去几年的神话已暂告一段落。就当前来看，即使新兴市场的佼佼者——金砖四国——也处于困境之中。
其中，俄罗斯受的冲击最大，这从它近期资本市场走势就能得到清晰说明。过去数年，俄罗斯经济增长与资源价格高度相关；如今石油和天然气价格双双走低，俄罗斯经济自然就陷入了困境。在全球经济减速之下，很难想象能源价格2009年能够反弹。因此，我不看好俄罗斯经济。
印度则要好得多。印度虽是个能耗大国，但其输出的产品与服务却和能源不大相关，受资源价格下跌影响较小。
中国由于受到高额国内资本保护，即使外资撤出也不会对它实体经济造成致命影响。但投资者需要注意，由于贸易规模扩大，目前中国经济减速和全球经济放缓的关联性，和1998年至2002年期间相比，要整整高出一倍。
既然如此，未来又会如何？我们认为，此次全球经济减速可能会换一种方式来影响曾经风光无限的新兴市场。
首先是新兴市场短期资本流入，以及它占GDP的比重，这是近期我们最关注的数据。我们认为，短期资本进入新兴市场，主要是为攫取超额利润。在当前新兴市场形势极为微妙之时，掌握这些资金的经理都是极其聪明的套利者，他们极可能由于新兴市场的不确定性而撤资。
这意味着严重依赖短期资金的经济体存在的风险很大。换而言之，过去五年，短期资本流入越多的国家，其金融体系的安全性就越差。
其次，伴随着全球经济增长减速，商品价格出现大跌。前几个月，超高能源价格让一些能源国赚得盆满钵满，如今它们已经感到严冬的深深寒意。尤其是，最近资产配置的错误国家，将需要迎接更加残酷的现实。
最后，我们认为，全球对商品和服务的需求都在下降，2009年的全球贸易额势必大幅降低，相应的经济体危险性就很高。
借助上述三个指标，我们将新兴经济体安全性从高到低进行排列。毫无疑问，最危险的是俄罗斯。和俄罗斯同样糟糕的是中欧及东欧。
比较而言，亚洲和拉丁美洲要好些。中国和巴西尽管当前看来还不错，但它们对外贸依存度很高，经济在2009年滑坡不可避免。
在我们看来，新兴市场境况最好的国家可能是印度。
