张崎：债市收益率处于历史较低水平-债券频道-金鱼财经网

周四交易所国债市场再度走高，上证国债指数收盘报118.34点，再创历史新高，较上日升0.13点；市场成交9.04亿元，同比显著增加。

从市场表现情况看，沪市50家上市国债上涨约占四成，下跌超过两成，其余券种没有交易。收涨券种普遍涨幅不大，但下跌券种跌幅也比较小，近期涨幅巨大的长期券种上升势头减缓，010107、010213等小幅收低，010613以1手成交收高2.74％，对指数有一定推动。市场成交主要集中于010112和010115上面，成交约占全天债券总金额的半数。

8月以来债市出现“井喷”行情，短线有些长期券种涨幅超过10％，收益率急剧下降100个基点，市场风险已经显著增加。目前存续期在10年或更长期限的品种收益率普遍只有3.3％左右，远远低于储蓄存款利率。历史数据显示，10年以上期限的长期债券收益率水平最低可降至2.7％左右，但此后又急剧升高到5％以上，债券价格出现了30％的跌幅。另一方面，当时一年期存款基准利率仅为1.98％，扣除20％的利息税后实际利率只有1.6％左右；而尽管近期降低了利率，但一年期存款利率仍有3.87％，可见目前的债券收益率水平明显偏低。

虽然在债市大幅上涨的过程中短线买入仍有可能获得投资收益，但把债券当作股票来炒，已经从一个极端进入另一个极端。债市之所以迭创新高，和市场预期未来CPI继续走低以及央行货币政策有望宽松相关，央行可能会持续降息，而不断发行的债券型基金给市场注入了充裕的资金。但是根据笔者多年来的经验，目前债市收益率水平不具备长期投资价值。

笔者认为，在债市整体收益率水平明显回落的时候宜继续关注可转债的投资机会。由于股市持续调整了近1年，年初指数高位时发行的可转债的转股价格已经远远脱离市场实际情况，对已经进入转股期限的部分上市公司来说，下调转股价格是促进投资者转股的现实选择。近期有不少公司纷纷调低转股价，这对于转债价格将构成直接刺激。此外，股市持续低迷，笔者近期推荐封闭式基金和ETF基金也出现了一定跌幅，但是相信采取投资债券的心态长期投资，未来在行情转暖时有望获得较高的投资回报。（本文不代表和讯观点）