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金融数据点评：货币增长平稳，贷款季节性反弹7月份货币供给增速都出现下滑，但基本保持平稳。不过M2的增速仍然要快于M1增速，货币供给结构继续呈定期化趋势。7月份贷款同比多增1500多亿，我们估计这应该是信贷规模按季节调控的一个季度初的正常反弹，类似4月份。
物价数据点评：CPI回落趋势已经确定最近资源价格的调整在短期内估计难以在PPI上有所反应，但是如果没有很多新涨价因素出现的话，PPI回落在所难免。PPI的走势基本符合我们从07年底以来的判断：在08年3-4季度出现拐点，开始回落。
国内外能源价差确实对CPI构成压力，但如果在08年下半年原油价格回落到100美元以下呢？我们认为国际定价的资源价格正在朝着调整地方向发展，即使国内外能源价格有价差，即使在下半年理顺能源价格，它也只能对物价产生一个小扰动，不会改变国内物价的趋势。在新涨价因素越来越少，幅度越来越小的情况下，国内CPI将稳步回落。
固定资产投资：中央项目抬高增速，新开工项目额再次为负从各行业增速的比较可以发现，08年以来投资较快的行业集中在资源采掘和冶炼业、房地产业和公共设施方面，而其他行业的增速在07年的基础上都有不同程度下降，而且这没有考虑物价上涨因素。在新开工项目投资增长疲软的情况下，下半年资源类行业和房地产行业投资的放缓，必将给投资带来较大压力。
进出口，工业增加值数据点评：工业增加值回落较多7月份出口增速略有反弹，我们仅是从6月份较低位置的一个正常反弹。7月份工业增加值意外下降，从已经公布的几个行业来看，主要下降的行业为交通运输设备业，通用设备制造业和黑色金属制造业，而电力行业的增加值增速却有较大幅度上升。当整个工业增加值增速放缓时，人工成本却很难随之调整，因此企业利润必将受到影响。
债券市场：公开市场将成为近期央行流动性管理的主要手段6月份央行调整准备金率以后，央行减轻了公开市场操作力度，缓冲银行流动性压力。而随着银行存款的持续增长，央行最近也加大了公开市场力度。我们估计随着信贷规模的放松，和准备金率累计效应的放大，在未来一段时期内，公开市场操作将成为央行流动性管理的主要手段，银行的流动性也不会出现较大的波动。
投资策略：货币政策放松只是时间问题，信贷放松只是开始我们认为货币政策放松只是时间问题，信贷放松只是开始，更大程度的放松最悲观的估计是在09年上半年放松，乐观的估计是在08年4季度初。关于货币政策放松的预期不仅在我国，其实最近很多国家降息的预期都在升温，包括同样受通胀困扰的英国和欧元区。
