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2008年的二季度市场行情依旧决定于资金面与加息预期两股力量的博弈。4月份宏观面利好的因素居多，如CPI回调、货币供应量和贷款增速继续下降、美国降息、当月回购到期量较多，该月份债券市场理应保持小幅上扬的走势。5、6月之后，随着资金面的逐步收紧、4月份CPI有所反弹、债券供给速度的加快、石油等主要商品价格可能上调的影响显现、2008年农业歉收问题的暴露，中长期物价压力越来越大，再加上美国经济回稳，其降息接近尾声，国内加息次数预期增多，债券市场遭遇调整。
二季度央行加息越早，对债券市场影响越小，相反，还会起到刺激需求的作用。一旦加息预期普遍形成，加息越晚对债券市场的抑制就越明显。总体上，二季度债券市场应为先扬后抑的格局，策略上以谨慎操作为宜。一方面机构投资户在二季度前半段可以考虑放缓配置速度，另一方面机构交易户应在4月中下旬之前适当缩短久期。
可能存在波段操作机会
虽然二季度债券市场不是特别乐观，但我们认为2-3年国债和盯住一年定存的浮息债依然存在波段操作机会。 2-3年期国债的波段机会来自于一级市场即将招标同期限品种，市场已有半年来没发行过类似品种。浮息债券的波段机会来自于市场对加息预期的波动。
（1）2年期国债相对同期限金融债的价值高。
从选择国债的角度来说，一方面要求国债与金融债收益率相差较小（上方曲线的低点为好）；另一方面要求折算至税前收益率与金融债的差距最大为好（下方曲线的顶点）。因此，结合这两个因素， 0.5年、2年、10年、20年以上期限的国债收益率相对较有价值。反过来， 1年、3年和7年金融债相对价值高。1年和3年作为央票利率的调控点，由于该点期限的金融债供应量较其它期限债券大得多，因此该点的收益率较高是合理的。
考虑到2008年国债的发行量将会减小，且2007年银行利润增长30%以上，避税需求较大。一增一减，加剧了国债供不应求的矛盾。交易户应重点考虑国债品种，根据以上结果，2-3年国债是较好的选择。
