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银河期货金融市场部总经理蒋东义
和讯债券消息 3月20日下午14时和讯网“建基中国债券市场研讨会”在北京召开，此次研讨会由和讯网与财经中国会联合主办。对2012年宏观经济形势进行分析并探讨中国债券市场的现状及发展前景，同时对国债期货的相关问题进行探讨。银河期货金融市场部总经理蒋东义认为，作为风险管理市场，需要多种主体参与。
他表示，对于期货公司有两点看法。一是对资本金的要求，这主要是为了防范风险增加信用。但是如果银行进来的话，在资本金的角度来说，任何一个期货公司想把资本金增加到几十亿的水平，股东基本不可能接受，因为它的本身资本回报没有办法承受。第二，有没有必要的问题？根本就没有必要。因为现在期货公司的经营业务，就是经纪业务，未来如果有别的业务，也会以隔离的状态来操作。中国又有保证金监控中心等等这一系列的特殊制度设计，它很大程度上已经分散了风险，我们在和很多国外QFII接触的时候，都明显体验到这个问题。因为国外主要是考虑你的资信评级，它需要你有一个A级或者B级的评级，中国根本没有。唯一的依据是看证监会政府给你的这样一个评级。其实他们根本不理解这一点，比如说我们所说的保证金监控中心的作用，在国外没有这个东西，你很难说给它说得清楚，但是这个东西对中国非常必要。我们说去年曼氏出事了，靠它自律很难做到，还是有问题。
所以，中国这个做法做起来，很大程度上可以起来约束。包括股指期货的推出的时候，很多大机构也提出了资本金比较少，但是现在我们很少提这个问题，当它真正要出来的时候，更多是制度性的方式，按照现在的制度来解决可能是一个难题的问题，这是我从资本金角度谈的问题。
第二，这个市场的投资者到底是谁？这是要思考的问题。现在银行间市场很大，在这一类大的金融机构中，80%都是锁定的，它和它的资产是匹配的，它不需要流通，而且它也不需要时时锁定它的市场风险。表面上很大一块，但是大部分是不可交易的债券。当时我们看到很多基金公司，你说基金公司托管是不是很大，但它还完全是一个市值变动的状态，但它到目前真正产生的需求，产生对市场风险波动的需求来说，确实是很低的。真正通过本身产品需求来说，确实还是存在着比较大的障碍。在市场没有硬性的持有和交易规定之前，对这类机构都存在这样一些问题。对于国债交易来说，这个矛盾可能会更加突出，因为你不知道到底谁来做这个产品，这是一个很大的问题。
比如，我们知道股东客户、各种私募客户，它的类型是比较多的，有很大的投资群体，但是股指期货推出以后，最怕的是散户太多了，怕不能承受的太多了，所以才有很多机构的东西，我觉得这些都是非常合理的。但是我们在国债期货运作的时候，我们觉得面临的应该是另外一个方面的问题，在我们现货市场中，机构投资者太集中了，这种集中对于一个市场来讲，作为风险管理市场，需要有一个多方面参与的问题。我觉得从目前来看，这可能是国债期货推出以后面临的比较直接的问题。
