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和讯债券消息 为了增强和讯网中国固定收益俱乐部会员网友交流，中国固定收益俱乐部特联合中诚信资讯科技有限公司定期举办线下网友交流活动，近日将就债券基金交易经验总结进行专场交流，和讯债券频道同时作为本场活动的独家网络直播媒体参与报道。本期活动主讲嘉宾为华泰联合证券基金研究中心债券分析师王昉。
华泰联合证券基金研究中心债券分析师王昉
以下是华泰联合证券基金研究中心债券分析师王昉的主题演讲
主持人（中诚信资讯副总裁郇公弟）：欢迎大家来到由中诚信资讯主办的债券基金培训会。中诚信资讯是中诚信下属的子公司，主要是提供金融数据、金融终端。本次培训将与和讯网债券频道合作，培训的相关材料请大家随后登录和讯债券频道查看。下面我们请华泰证券(601688,股吧)资深债券基金研究员王昉女士做专题演讲，欢迎王女士！
王昉：我也特别高兴，实际上从去年开始，债券基金开始一个快速的发展过程，越来越多的投资者不仅关注债券，而且开始重视债券基金。对于我们这些专门做这一类产品的研究人员来说也是一个极大的鼓舞，今天有这个机会我就跟大家汇报我们研究的成果，交流一下我们对未来市场发展的想法。今天这个讲演主题主要分成五个部分：
第一，了解一下中国债券基金市场发展的近况。
第二，对目前债券基金的基本分类和特点作一下解读，这里主要是介绍我们目前所使用的债券基金的方法。
第三，作为一个创新产品，分级债基实际上有很多投资者都比较关心，我们在这里也做一个简单的介绍。
第四，是对债基主要投资者的分析。
最后，我们结合一下美国债券基金市场发展的情况来探讨中国债券基金未来发展前景。
未来基金公司会在固收领域作出自己的特点
第一部分，中国债券基金市场发展近况。
这个图是从2002年，我们第一支债券基金发行以来，我国债券基金每年年底的基金资产净值情况做了统计，蓝色柱状图代表债券基金的规模变化情况，红色曲线显示的是每一年债券基金的增速。很明显，由于2008年以前基数比较低，所以像2005年、2007年增速就很高，而且波动是比较大的，在后面我们会对应着去看，为什么会出现这样的波动。
2008年以后增速是下来了，但是基金的规模还在持续的上升。从这个图里，我们还可以看到债券基金在2008年和今年实际上可以说出现了两个大年，2008年的时候是将近2000亿，今年上半年已经超过了2000亿的规模。下面这张图是基金数量的变化，因为我们做基金研究的时候，有这样的的一个切身感受。你只知道它的规模，它可能更多体现的是一个需求侧的变化，但是基金数量实际上是由我们基金公司所创造的，所以它更多体现的是基金公司的产品设计情况，对投资领域的引导，也就是供给侧的变化。那么从这里面我们看到和刚才那个图是一个对比，像刚才我们提到的2008年以及今年上半年，债券基金的规模出现了大幅的增长，但是从这个图里面我们看到，债券基金的数量是不断持续增长的，是一个很稳定、很平滑的增长过程。我们可以进行一个对比，了解一下债券基金市场的变化到底是由需求拉动的，还是由大的环境、基金产品、财富管理这个行业的发展所推动的。
今年上半年，因为目前三季报数据正在公布，最新的数据还没有出来的。我们看到截至到今年二季度的时候，新增的债券基金数量非常多，已经有九十多支了，所以后面大家就会想，基金数量发这么多会不会出现像2008年那样大小年的变化，明年债券基金的市场会不会就不是那么好了，数量发行就会下来或者说需求会下降?这是我们可以一起来探讨的话题。
看完了规模和数量，我们就来看一下这个债券基金的规模增减，到底和债券市场的变化是不是有相关性。这个图建议大家重点看正负数值对比，尤其债券规模增幅在零轴上下，而不是说它绝对增长了多少或者下降多少。这个图可以比较明显的看到一个特点，债券基金的规模变化是与基础市场走势高度相关的。这个曲线可以从头捋，比如说2003年的时候规模是出现一个上升，但是这一年债券基础市场实际上是在下降的，也就是说稍稍有一些滞后，大家在看到2002年债券市场上涨以后，开始对它的收益比较感兴趣，不断地在涌入债券基金这一类的投资产品；到了2005年的这一波基本上就是同步的了，然后看2007年和2008年我们发现，实际上这个时候市场还没有涨起来，但是有很多投资者已经发现了这个机会，所以我们从这个演进的过程可以看出，我们债券市场，包括投资者成熟度是在不断上升的，所以从这里面我们在想，债券基金、债券市场的市场效率是在不断提升的。
下面这个图我们就转切到基金公司这边来，实际上基金公司尤其是现在，以往我们看到基金公司有股票、债券、混合，所有的产品基本上都在做，但是就在这两年，包括次贷危机经济下滑以后很多的基金公司竞争也是在加剧，那么大家的战略和策略都在发生一些变化。这里面我统计了一下，截至到九月底所发行的债券基金数量超过五支的基金公司大概是十七家，也就是说在这么多基金公司里面只有不到三成，这些公司相对来说他们在债券领域已经占有一些先机。
从整个市场的角度去比较的话，仅管理一支债券基金的公司目前占比是19%，管理到八支以上的现在占比是6%，从这个图里可以较为明显的看出来，有一半的基金公司所管理的债券基金的数量（不包括货币基金，仅仅是债券基金）是没有达到三支的，都是在三支以下的。所以这个时期也是可以看出，有一些基金公司他们非常重视固定收益未来市场的发展，这是它的战略层面的。另一方面，为什么会有一些基金公司它的管理数量很多呢？其实我们也可以追踪一下，它这其中是不是有一些核心人物，也就是我们说的明星基金经理。管理规模与数量的增长互相有一个推动作用，有的时候是高层推动的，有的是因为它已经体现出了这样一个优势，比如像富国之类的。它体现出这个优势，会进一步去发展它，未来基金公司我想也会像国外一样会有一些很多的细分，有一些公司它会在固收这一块作出自己的特点。
这个图表是截至到二季末债券基金的管理规模位居前十五位的基金公司，还是跟前面所说的一样，不仅要创造产品，同时管理规模也更能体现出来管理业绩是不是能够得到投资者的认可，包括持续营销能力。这里我想说明一下的就是，我这里面没有统计理财债基，一个原因是，理财债基是今年五月份新开始创立的一个新产品。此外，该类产品在规模上目前来说还不是非常稳定，还没有找到其中的规律，不像债券基金。
从这里面我们可以看出，实际上居前十五位的基金公司，有很多是与刚才那个图里面前十七家公司相重合的，管理基金的数量也是比较多的。这张图主要是基金公司在管理债券基金的规模上的对比，基本上三十亿可能是一个坎，目前管理三十亿以上债券基金规模的基金公司大概也就是一半左右，所以我们觉得未来债券基金，也并没有说现在已经占有的先机的公司就注定后面一定能长久领先，在固收这一块持续这样优势并不容易，未来竞争会比较激烈。
