全面大牛市结束了 | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200455538 全面大牛市结束了 提供者 格隆汇  | 2020年8月12日 16:34

一、黑色星期三
昨日，A股尾盘诡异跳水，散户们一度懵逼，预感会有不良征兆。
果然，今日A股大盘全面扑街了。截止午间收盘，上证指数跌2%，跌破3300点，深证成指下跌2.94%，险守13000点。创业板跌破2600点，跌幅高达3.73%。科创50更是暴跌4.34%。

（来源：Wind）
值得注意的是，创业板指已经连跌5天，累计下跌将近10%。主力下跌的板块是医药、科技。这也是前期持续暴涨、估值高企的行业板块。

（来源：Wind）
盘面上，估值高企的医药、消费、科技（半导体、电子）是领跌主力军。其中，生物医药ETF(512290)一度暴跌5.45%；芯片ETF(512760)同样暴跌3.48%；科技ETF(515000)下跌2.71%；5GETF(515050)下跌2%。

（来源：Wind）
总之，今天吃面是跑不掉了。
二、暴跌之谜
开盘之后，A股大盘齐齐暴跌，是什么逻辑呢？
最大的因素是货币政策边际收紧了。
8月11日盘后，中国央行公布了7月份的信贷数据，主要指标均不及预期。
据披露，7月末， M2余额212.55万亿元，同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点。前值是11.1%，预期是11.2%。
货币需求端，7月社融规模增量为169000亿元，预期是18500亿元，前值是34300亿元。
信贷指标方面，7月新增人民币贷款增加9927亿元，同比减少同比少增631亿元，而预期是12000亿元。
这着实了货币边际收紧，对于股市自然会有较大压力。其实，货币边际要收紧，从此前的中央政治局会议定调、央行二季度货币执行报告、以及央行官员的一些讲话中，均能够找到一些线索。并且，从10年期中国国债期货价格走势中，都可以发现蛛丝马迹。

（来源：Wind）
只不过，前期市场非常疯狂，情绪高涨，并没有把货币边际收紧这一定价因子进行充分反应。但最终数据披露之后，大幅低于市场想当然的继续大宽松，自然会反转下跌。
并且，上半年股市大幅走强，除了疫情快速控制后经济超预期修复外，还有一个重要的定价因子就是非常宽松的货币环境。然而，现在这一因子出现了逻辑变化。
另外，我们从7月份的信贷数据中，还看到了一些端倪。M2-M1的剪刀差还在缩小，预示着什么呢？

我们先看基本概念——M2是广义货币；M1是M0+企事业单位活期存款；M2-M1=对公账户的定期存款+个人账户的银行存款+证券账户的保证金。
M2和M1的剪刀差，实际上等于就是当前社会的“潜在购买力”，其中很大一部分来自于个人的银行存款，还有证券保证金。
M2和M1剪刀差越大，股市的潜在资金来源就越多，反过来M2和M1剪刀差如果缩小，就意味着股市后续的潜在购买资金来源就会降低。
总之，货币在边际收紧，增量资金入场少了，就不具备大涨的基础。我们看看最近的成交额，虽然连续多日破万亿元，其实并不充沛，因为近来IPO新股疯狂发行，这点量能根本不足以支撑全面大牛市，最多就是结构性、板块性的行情。

（沪深两市成交额走势图，来源：Wind）
三、尾声
今日，医药批量跌停，场面非常壮观。
其实，前几天，机构主力跑路的迹象已经较为明显。从5月25日以来，西藏药业最高暴涨560%。然而在8月4日突袭跌停，到现在已经累计下跌23%。炒作热门股北摩高科在高位遭遇甩卖，周一跌停，周二继续下跌，今日还跌超5.5%。

（来源：Wind）
还有热门的疫苗股——智飞生物7个交易日已经累跌24%，华兰生物7日累跌23%。可见医药股的抱团在周一周二已经出现了松动。
一旦松动，就是看谁跑得快。今天就是踩踏的大型场面。即便今天暴跌了，医药行业整体还是很高。市盈率动辄市盈率动辄就是100倍起步，数百倍屡见不鲜，这种疯狂追逐的现象不可维系。
除了医药股，还有科技股整体估值也偏高，而两大板块又是创业板指的主要权重。而创业板整体市盈率已经超过100倍，在全球来看也是数一数二的。
这样的估值如果在严格控制IPO的情况下，市场投资标的稀缺，流动性泛滥下，是可以维持的。但目前货币流动性边际收紧，IPO 以超高的速度发行，市场最不缺少的就是新股，100倍的市盈率可以维持吗？
最快这周，创业板注册制要来了，这会刺破破高估值泡沫，而不是催生资产泡沫的改革。因为未来新股发行不用排队了，天量的新股入场。池子大了，没有更多的增量资金进场，存量个股的高估值自然就维系不了。
对了，8月15日晚间，中美将对于1月份的经贸协议进行评估。但是鉴于当前的紧张关系，恐怕没有什么好的结果出来。
近来，美国动作频频——继续打压华为、抢劫TikTok、对腾讯制裁、微软威胁断供windows服务（后辟谣）等等。在互联网领域要脱钩的趋势越来越明显，中美关系朝着不好的方向去演化。
然而，中美博弈主题，是自2018年以来，美国挑起贸易摩擦之后，金融市场关注的主要线条之一。从市场角度看，毫无疑问更喜欢“合”，而非“斗”。当两国有贸易摩擦升级的苗头，市场会倍感紧张，出逃避险。如果进一步加剧，风险偏好会再度受挫。
不管是货币边际收紧，还是中美紧张的关系，均对股市压力颇大。全面牛市不要想了，认真评估手里的持仓公司估值高不高、业绩硬不硬核或许才是我等散户需要做的。

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