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极具扩张潜力、完全成本比肩牧原，天兆猪业凭什么？
提供者 格隆汇 | 2020年8月28日 10:39
这两年，“二师兄”的热度可谓居高不下。
2019年撞上超级猪周期，猪价一飞冲天下，猪企们赚得钵满盆满。进入2020年，突遭新冠“黑天鹅”，上市猪企依然赚翻，据市场统计资料来看，上市猪企Q1净利润多现倍数增长;H1利润平均增幅近10倍。
不禁让人思考，风口上的猪，到底还要飞多久?越过周期而言，什么样的企业更能平稳地飞下去？
笔者以为，拥有持续性向好发展动力的企业，或至少具备以下几个关键要素：扩张的可能性、极致的生物安全、突出的成本管控、兼顾环保。
纵观国内猪企，除知名头部企业外，一家曾于2月递表过港交所的种猪大户——天兆猪业，也值得深入探究下。
公开资料显示，天兆猪业成立于2004年。至2019年9月30日，其年度最大出栏产能约为30万头猪只；于招股书最后实际可行日期，其共营运37座猪养殖场，分布在四川、重庆、甘肃、贵州、黑龙江等地。
快速扩张潜力凸显，极致生物安全体系护航
需要特别关注的是，天兆猪业主要侧重产业链上游的种猪培育业务。据灼识咨询报告，以市场份额、种猪销售收益计，2017年和2018年，公司在国内种猪养殖公司中分别排名第二及第四。
(来源：公司招股书)
同时，创始人余平曾于去年公开透露，除加系、法系外，天兆猪业将来还考虑引进美系、丹系等品系，于五年内在全国布局到20万头的纯种猪，打造一个能买到世界上公认最好的种猪品系的“种猪超市”。
在某种程度上，种猪业务不仅是生猪养殖业最具有技术壁垒的“利器”，也是开篇所提“扩张的可能性”。
受制时间长、成本高等因素，很多企业选择短期行为，直接从国外进口种猪，使得我国生猪产业多年来严重依赖进口。长期发展的角度，深耕种猪培育对应的经济效益十分可观。好的育种，更能促进商品猪趋向长得快、产子多、瘦肉率高，无论用于出售还是自繁，均多有裨益。
并且，生猪养殖是一个具有扩张爆发力的行业。目前，以牧原、温氏、新希望为代表的部分头部企业的PSY(即平均每头已配种母猪每年提供的断奶仔猪头数)已高达24-25头，全国母猪的PSY也已接近20头。简单举例来说：假使能繁母猪翻1倍，仔猪出栏量便翻20倍。这也就意味着：当企业拥有足够的种猪数量，保障能繁母猪存栏量快速增长，企业仔猪出栏量就有望实现高速增长。
目前，包括头部企业在内的国内多数生猪养殖企业，均处在能繁母猪、仔猪“不自由”、“相对自由”阶段，许多企业都需要向外采购能繁母猪及仔猪。而据悉，天兆猪业由于在产业链上游深耕种猪培育业务，于业绩期内已做到能繁母猪和仔猪完全自供，即实现能繁母猪、仔猪“自由”。
此外，天兆猪业历来主要采取联营、合营等经营模式并行，这种轻资产模式，极具前瞻性，能让公司耗费更少的资金，相对更轻松进军新市场扩大版图。综合上述，天兆猪业拥有快速扩张的先决条件和可能性。
而非洲猪瘟疫情仍在发生，生猪养殖企业扩张，首先直面的就是生物安全防控问题。
据天兆猪业招股书显示，公司已实施严格的生物安全规程的同时，采取不断优化生物安全措施。
具体而言，车辆管控上，专车专用，不与其他养殖场共享。同时，配备含有3%的苛性钠溶液消毒剂，在各运输环节中深入消毒；饮用水管理方面，每日质检并维持PH值至4至6；猪只养殖场方面，保证场地区域、大门区域、办公区域应每周完成两次以上消毒；除虫灭鼠环节，及时修缮所有裂缝或孔洞，定期拔除杂草并喷洒消毒剂进行消毒，每个月进行两次灭鼠工作；人员及物料管理方面，除保证消毒，所有人员不得任意进出养殖场，物料于进入养殖场前须经过严格查验。
我们可以看到，天兆猪业目前的生物安全体系搭建，已贯穿至各个生产阶段、交付阶段，形成了一套相对完善、高效、严格的生物安全体系。在未来可持续性发展进程中，这一极致生物安全体系，或对其稳定生产及扩张起到保驾护航的作用。
成本管控比肩牧原，趋向高质环保发展
除扩张的可能性、极致的生物安全外，上文还提到突出的成本管控、兼顾环保两个关键要素。
其中，我们优先聚焦一下成本管控。一般来说，养殖成本优势可以保证企业持续穿越猪周期，在周期底部时保持微利或小幅亏损，而在周期景气时获得可观利润。下面分别来看散养、规模养殖及行业龙头等不同的生猪养殖成本。
在历年比对中我们发现，散户养殖成本多高于规模养殖，近两年而言，更日趋明显。2017年散户养殖、规模养殖的完全成本分别为16.6元/kg、14.3元/kg；2018年散户养殖、规模养殖的完全成本分别为15.28元/kg、12.90元/kg。
(数据来源：wind;格隆汇整理)
行业龙头方面，以牧原、温氏为例。2017-2019年间，温氏分别对应约12元/kg、13.2元/kg、14.6元/kg的完全成本，牧原分别实现11.6元/kg、11.5元/kg、13.6元/kg的完全成本。2019年，两家头部企业或非洲疫情影响，完全成本均出现明显上升。
反观天兆猪业，透过公司招股书披露相关数据，我们对其2017年、2018年及2019年Q3的成本对比分析一下。
首先看下总销售成本，这个指标在近三个财报期间变动不大，尤其是2019年来，还表现出下降趋势。拆分来看，与生猪完全成本紧密相关的饲料、员工等支出更是三连降。据测算，2017年-2019年Q3期间，天兆猪业分别对应约14元/kg、12.9元/kg、13.83元/kg的完全成本。
(来源：公司招股书)
对比之下，天兆猪业的成本管控能力，甚至可比肩上述身处行业龙头的牧原。且随公司继续发挥降本增效作用，这一指标或许还有下行的趋势。
最后，再看看天兆猪业现行环保管控措施。为控制公司猪只生产业务对环境的影响，其主要采纳下列环境保护措施：
水资源方面，其通过沼气发酵及生化处理污水，确保不排放违反适用中国法律的污水；动物排泄物方面，其采用粪便及尿液由刮板机清理至集粪池后固液分离方法。粪便的液体及尿液喷洒至发酵床表面后发酵，即可作为有机肥料成分；对于死猪，以高温焚烧致力杀死病原菌；温室气体方面，其在养殖场安装臭味控制设施，于高处排放气体以免对周围环境造成臭味污染。
有效的环境管理，可与上述所提及种种关键要素相辅相成，对长期可持续发展目标，具备十分重要的意义。在生猪养殖业趋向高质环保发展的当下，天兆猪业大力推动环保措施，具有一定前瞻性及可循环性。
结语
从超级周期的角度来说，目前短期猪价维持震荡下滑趋势，但多家研究机构表明，随消费需求回暖，全年猪价仍将处于历史高位水平。且就种猪而言，预期强周期更为持久，或维持至2024年。
越过周期而言，企业能否靠着自己的力量，在风停了之后还能继续平稳地飞下去，才是最关键的。除知名行业头部企业外，投资者们或也可关注下诸如天兆猪业这样，兼具扩张、防疫、环保、成本管控力的潜力企业。
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