华创证券：西快王者归来 首次覆盖给予百胜中国“推荐”评级 目标价503.8港元 提供者 智通财经

Reuters. 华创证券：西快王者归来 首次覆盖给予百胜中国(09987)“推荐”评级 目标价503.8港元

智通财经APP获悉，华创证券研究报告称，首次覆盖给予百胜中国 (HK:9987)(NYSE:YUMC)“推荐”评级，目标价503.8港元。

报告指出，百盛中国是国内第一大以自营为主的连锁餐饮，门店数量和营收水平领先于其他西快品牌，品牌认知度高。公司九成门店为肯德基、必胜客，并以自营为主，两个品牌合计提供超过9成营收;公司另有中餐品牌小肥羊、东方既白、黄记煌(加盟)，休闲餐饮塔克贝尔，咖啡品牌COFFii&JOY、LAvazza。

疫情以来，同店数据逐季回暖。截至2020年三季度，门店总数为10,150家。受疫情影响，肯德基同店销售为-6%，必胜客同店销售-7%，公司整体同店销售为-6%。但在新店支撑下，三季度营收恢复增长，餐厅层面利润率恢复至疫情前水平。

报告称，公司核心竞争力在于以下五点: 一，品牌先发优势明显，是最早进入中国的西快公司(1987年)，网点密集，覆盖面广，品牌认知“国民度”高。二，灵活性强，产品高度本土化加上新频率快。三，同行业中并购速度较快，多品牌多品类发展。四，品牌营销年轻化，多品牌多品类发展。五，因地制宜，自营为主，严控加盟。六，数字化和会员体系建立完善，当前会员消费过半。

华创证券预计，看好公司核心品牌未来下沉扩张，目前肯德基在一二线城市客单价为35元左右，四五六线城市客单价约为30元左右，考虑到肯德基当前定位及品类扩张对于小吃快餐的替代作用，看好远期门店数量达到20000家。预计公司20-22年EPS分别为1.5美元、1.99美元和2 .18美元，当前股价对应PE分别为39倍、29倍和26倍。看好公司进一步加密扩张，首次覆盖给予公司2022年503.8港元，对应30倍PE，给予“推荐”评级。

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