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Reuters. 曾经一发行就秒光，券商收益凭证前11月发行规模突破万亿，超出2019全年近3000亿，浮动收益占比抬头
财联社（上海，记者 王可）讯，1月4日晚，中证协数据显示，2020年11月券商新发收益凭证的数量和规模在连降三个月后，止跌回升，并突破万亿大关。此外，这种“一发行就秒光”的理财品种近期收益类型和期限结构也正悄然生变。
2020年1-11月，券商收益凭证发行金额累计10193.11亿元，突破一万亿元大关；相较2019年全年发行规模7330.80亿元已超出2862.30亿元。2020年7月收益凭证的发行规模达到2598.14亿的高点后，月度发行数量和金额连续3个月下降。2020年11月，该两项数据均止跌回升，发行数量环比增长42.85%，发行金额环比增长13.52%。
从券商收益凭证的收益结构来看，收益结构以固定收益型为主，在未兑付的收益凭证中占比达82.52%，但在月度新增规模中，固定收益型收益凭证从2020年7月的92.92%的占比下降为69.95%，降低22.97%；浮动收益型收益凭证占比从7月的2.48%增长至11月的16.98%。
从收益凭证的期限结构来看，2020年11月，尽管新发行收益凭证发行期限在12个月以内的收益凭证占比为76.11%，但期限12个月以上的收益凭证从3月8.02%的占比增长到11月23.89%的占比，上升15个百分点，且在未兑付的收益凭证中占比最高，达到36.60%。期限6-12个月的收益凭证占比也从10月的11.94%增长到11月的20.97，上升9个百分点，在未兑付的收益凭证中占比达到29.33%。在未兑付的收益凭证中，期限为3个月以内的仅占9.02%。
收益凭证月度发行规规模止跌回升，前11月累计破万亿
2021年1月4日晚，中证协公布最新一期《场外业务开展情况报告》，披露2020年11月场外业务开展情况。2020年11月，证券公司发行收益凭证合计3444只，新增发行规模816.88亿元。
其中，通过报价系统发行收益凭证774只，发行规模为318.06亿元，占本期发行总规模的38.94%；通过柜台市场发行收益凭证2670只，发行规模为498.82亿元，占本期发行总规模的61.06%。
在兑付方面，本期兑付本金998.47亿元，是本期发行规模的122.23%。截至本期末，券商收益凭证存续规模为4683.40亿元。
财联社记者根据月度数据统计发现，2020年1-11月，券商收益凭证发行金额累计10193.10亿元，首次突破一万亿元大关；相较2019年全年发行规模7330.80亿元已超出2862.30亿元。2020年前11月，券商共发行32651只收益凭证，去年全年为36924只，年内发行金额大增的同时，预计发行数量不会发生显著变化。
从年度新增规模来看，2020年前11月发行规模已经远高于往全年数据，2020年券商收益凭证新增规模将创历史新高。
从近一年的月度新增发行规模来看，2020年7月份收益凭证发行的数量为3579只、发行金额为2598.14亿元，为一年内最高水平。达到年内高点后，2020年7-10月，收益凭证月度发行数量和金额连续3个月下降。2020年11月，两项数据均止跌回升，发行数量环比增长42.85%，发行金额环比增长13.52%。
从存续规模来看，2020年7月份之前，券商收益凭证存续规模总体平稳，每月略微上升或下降。今年7、8月份，存续规模明显抬升，并于8月份达到5235.09亿元，为近一年最高水平；相比2019年同期增长56.11%。此后，2020年9-11月券商收益凭证存续规模连续下滑；并于2020年11月降至4683.40亿元，环比下降3.73%，存续规模为近五个月来的最低水平。
从发行方式来看，2020年前11月累计新增收益凭证规模10193.11亿元，其中5333.84亿元为柜台市场发行，4859.27亿元为报价系统发行，柜台市场发行略多。前11月32650只收益凭证中，8132只为报价系统发行，24518只为柜台市场发行，柜台市场发行只数遥遥领先。
由此可见，两种发行方式中，2020年前11月柜台市场发行数量和金额均多于报价系统，但报价系统单家金额更高；报价系统平均每只收益凭证规模为0.60亿元，远高于柜台市场单只0.22亿元的发行规模。
从2020年11月收益凭证发行规模排名来看，前十家证券公司收益凭证发行规模均在百亿以下，分别为中信证券（76.48亿元）、申万宏源证券（64.80亿元）、中信建投（64.59亿元）、国信证券（60.26亿元）、中金公司（46.05亿元）、海通证券（45.04亿元）、广发证券（39.49亿元）、中国银河证券（39.00亿元）、华泰证券（36.72亿元）、国泰君安（31.06亿元）。
前十名发行金额合计503.17亿元，占11月816.88亿元总发行规模的61.60%；前十名本月发行共计1954只，占11月3444只发行数量的56.74%。
固收型占比连续下降，中长期占比逐渐抬升
从券商收益凭证的收益结构和期限结构来看，最近几个月的收益凭证结构正悄然生变，固定收益型收益凭证占比呈下降趋势，期限6-12个月、12个月以上的收益凭证占比逐步提高。
从券商收益凭证的收益结构来看，收益结构以固定收益型为主，截止11月末，在未兑付的收益凭证中占比达82.52%，但在新增规模中，浮动收益型收益凭证占比呈上升趋势。
2020年7月，券商浮动收益型收益凭证占比在7月仅占2.48%，至11月却达到16.98%，为近半年占比最高水平。
与之相比，固定收益型收益凭证占比总体呈下降趋势。至11月，新发行收益凭证中，固定收益型占比为69.95%，相较2020年7月92.92%的占比，下降22.97%。
根据11月24日中证报价发布的固收型收益凭证收益率曲线，固定收益型收益凭证总体随期限上升。其中，360天期限的收益凭证收益率为3.2%-4.5%；发行人为A类、期限730天的收益凭证年化收益为5%左右。目前，报价系统收益凭证发行人估值分类评价结果均在A级及以上。
从收益凭证的的期限结构来看，截至2020年11月末，未兑付的收益凭证发行期限以6个月以上为主，占比达65.93%。
2020年11月，尽管新发行收益凭证发行期限在12个月以内的收益凭证占比为76.11%，但期限12个月以上的收益凭证从3月8.02%的占比增长到11月23.89%的占比，上升15个百分点，且在未兑付的收益凭证中占比最高，达到36.60%。
期限6-12个月的收益凭证占比也从10月的11.94%增长到11月的20.97，上升9个百分点，在未兑付的收益凭证中占比达到29.33%。
新发收益凭证中，期限为3个月以内的收益凭证占比近半年逐步降低，2020年5月其占比达到65.09%的高峰后不断下降，2020年11月仅占31.39%，不足3月份的一半。另外，在未兑付的收益凭证中，期限为3个月以内的仅占9.02%。
从月度发行规模走势看，收益凭证月度发行情况与A股二级市场交易情况，尤其是A股成交金额具有一定的相关性。
依照监管要求可对收益凭证规模的上限做大致的估算。根据中证协数据，截至2020第三季度，券商的净资本总和约为1.79万亿元，按照中证协收益凭证的发行余额不得超过证券公司净资本的60%的规定，可以估算存量收益凭证的发行上限约为1.074万亿元，相比11月末4683.40亿元的存量规模，仍有约6000亿的发行空间。
根据海通证券研报，券商收益凭证是一种表内负债，券商对收益凭证具有法定责任。根据资管新规，银行理财不能再明示、暗示自己保本，不少产品收益也略低于收益凭证。因此券商收益凭证存在感不断加强，甚至经常出现产品“秒光”的情形。
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