机构抱团就有光明未来？研究显示一致性预期未必等于高收益 提供者 时代周报

时代周报记者：郑敏芳近来，卖方和买方机构在后市观点出现“扎堆现象”。

例如今年以来，在27家机构中，有18家机构一致推荐了电气设备、汽车、医药生物以及有色金属行业，但这些机构一致推荐的行业是否能够代表着高收益，还有待时间的考验。

日前，开源证券在一份研报中就指出，从历史上来看，机构“扎堆”推荐的行业并不意味着必然的高收益率。

此外，最近颇受市场关注的机构抱团现象，似乎也有所松懈，根据数据显示，公募基金持股市值最大的前20家A股公司，昨日收盘价均有所下跌。

一致推荐≠高收益率

据开源证券分析，其将机构推荐的行业作为样本，按照推荐的机构家数从高到低进行排序，可以分为“机构一致推荐”、“机构集中推荐”和“离散推荐”。

从机构一致推荐的行业来看，从2015年至2020年，主要是分布在医药生物、非银金融和通信行业。

其中，医药生物从2016年至2018年连续三年都得到了机构的一致推荐；非银金融分别于2015年、2016年和2019年得到了机构的一致推荐；而通信则从2018年至2020年，连续三年得到了机构的一致推荐。

但是机构一致推荐组合净利润的增速并不总是稳定高于其他的推荐组合。

据开源证券总结的数据显示，2016年和2018年机构一致推荐的行业组合净利润增速并未跑赢离散推荐组合。

以2016年为例，在11家机构中，有7家机构一致推荐非银金融和医药生物，但是一致推荐的行业组合的全年净利润增速仅为-22.23%，而当年的离散推荐组合的全年净利润增速则达到了8.93%。

另一方面，如果从机构集中推荐的行业来看，其平均收益有时也无法跑赢当年强势的市场指数。

其中，在2015年、2018年、2019年和2020年，机构的集中推荐行业组合并没有战胜当年市场指数的平均收益率。

以2020年为例，在13家机构中，超过一半的机构集中推荐了银行、传媒、电气设备、医药生物等12个行业，但是根据数据显示，集中推荐组合的平均收益率为20.89%，沪深300的平均收益率为23.08%，而创业板指的平均收益率则达到了57.99%。

开源证券分析师牟一凌对此指出，2018年的“中美贸易摩擦”以及2020 年的“新冠疫情”等黑天鹅事件极大干扰了经济的正常运行，如果市场预期集中推荐组合中的相关行业景气兑现期延后，那么股价也将进行调整。

频繁“打脸”

如果说突发事件是不可预期的，那么除去突发事件这一因素，券商研报的一致推荐似乎与市场表现之间仍然存在一定的偏差。

以渤海轮渡（603167.SH）为例，2020年8月24日，中信证券（600030.SH）与浙商证券（601878.SH）均对其给予“买入”评级。其中，中信证券给予的短期目标价值为32元/股，浙商证券给予的股价区间为40.04-50.34元。

但是根据choice数据显示，渤海轮渡最近三个月的涨跌幅为-31.30%，截至1月11日，其收盘价仅为7.66元，与券商预期价格差距颇大。

陷入尴尬境地的不只是中信证券和浙商证券，还有多家券商频繁遭到打脸。

比如，东北证券（000686.SZ）和华泰证券（601688.SH），2020年10月至11月均一致推荐东宏股份（603856.SH），其中东北证券给予了30元的目标价，而华泰证券则给予了21元的目标价，但是截至1月11日，东宏股份的收盘价仅为11.75元。

除此之外，更尴尬的是部分机构一致推荐的公司最后却惨遭退市甚至是破产。

以ST乐视（300104.SZ）为例，乐视于2010年8月12日在深交所创业板上市，以此为时间点，根据时代周报记者不完全统计，至少有100份研报看好乐视，其中涉及多家知名机构，包括平安证券、华创证券、光大证券等，都曾经给予“买入”评级。而后乐视于2020年7月退市，其创始人贾跃亭迄今为止尚未回国。曾有分析师对时代周报记者坦言，幸亏自己没有写过乐视的研报。

与乐视一样惨遭退市的还有ST暴风（300431.SZ），暴风集团于2015年在创业板上市，彼时多家机构对其一致推荐，以太平洋证券为例，其发布的《布局体育业务，完善公司生态版图》和《新业务进入规模成长期，盈利可期》都对暴风集团给予了“增持”的评级。而在2020年7月，暴风集团退市，其创始人冯鑫也因涉嫌对非国家工作人员行贿罪和职务侵占罪而被公诉至法院。

除此之外，深陷财务造假的ST康美（600518.SH）也曾被多家机构一致推荐，比如2018年，西南证券（600369.SH）发布的某份研报称康美药业的业绩符合预期，预计该公司将延续20%以上增长态势。

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