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21世纪网讯
上市八年，李宁公司陷入大幅亏损的阴霾。继提出18亿渠道复兴计划清理库存后，李宁控股(2331)在26日宣布推出近19亿港元（约为15亿元人民币）的变革计划。
按公司计划，李宁董事会提议以每股初始3.5元价格，向股东公开发售可换股证券，计划集资总额约18.5亿至18.7亿元，用于提供整体变革计划的资金，优化资本结构以及用于一般运营资金。
21世纪网查阅李宁公司截至2012年6月的公司财报得知，公司库存已达11.38亿，从应收账款来看，压在经销商环节的库存更高达25亿元，两项相加达36.38亿元。
为了解决高达36亿元库存与账款问题，重获生机，李宁公司不得不考虑，如何重建与经销商的关系。如果经销渠道被拖垮，李宁早前公布的渠道振兴计划也将受到影响；如果经销商在还款压力下自行展开消库存，李宁的品牌和价格体系也将动摇。
拟发可换股证券集资 暂不考虑银行融资为落实变革计划，李宁控股在24日短暂停牌。该股复牌后公告指，此次公开发售将以每两股现有股份，供1份可换股证券的方式进行。初始转换价为3.5元，较停牌前报价6.21元折让43.64%。
以该价格悉数兑换后，将发行最少5.28亿股兑换股份，相当于公司已发行股本约50%及扩大后之已发行股本约33.33%。所得资金将用于包括落实整体变革计划在内的公司发展、充实一般营运资金及优化资本结构。
李宁控股的主要股东非凡中国(8032)、TPG及GIC已承诺，按比例足额认购其可换股证券，涉及资金分别为4.662亿元、9280万元及6850万元，同时非凡中国及TPG将以60%及40%包销所有未被认购的可换股证券。
李宁认为可换股证券集资方案更符合公司和股东的整体利益。金珍君也表示，此前与财务顾问、律师谈过许多不同的方案，最终觉得该方案最佳，因为“可以让大股东带头支持这次融资，而且还要承销”。
金珍君则指出，目前李宁公司的负债比率太高，对公司的资产优化不利，故此次不予考虑。“银行的融资公司一直再做，以后也会继续做，它跟这次融资并不矛盾”。
周五港股收盘，李宁公司股价狂泻收报5.3元跌14.654%。体育用品股也普遍下跌：安踏跌5.75%；特步跌4.44%；361度跌4.02%；中国动向跌3.97%；匹克跌3.25%。
36亿库存之痛 否认筹钱清理存货
李宁公司称，中国体育用品行业在已往的过度扩张导致了渠道合作伙伴存货滞压，严重影响了门店店效、盈利以及整体财务状况。公司承认在过去两年，销售渠道的问题已逐渐影响到品牌集团的财务状况。
中投顾问轻工业研究员朱庆骅认为，发售可换股证券募资表明李宁尚未从库存高企中恢复"元气"，财务状况堪忧，通过筹资以缓"火烧眉毛"之急。”
事实上，为清理存货，李宁公司在2012年12月就通过渠道复兴计划，以加快分销商的库存清理，公司为该计划承担14亿至18亿元人民币。
李宁针对经销商的支持政策包括回点返利、清货补款和退货，但一次性计提14亿-18亿元能否将李宁的库存“清零”？对于此次的可换股证券融资计划，金珍君表示，这次融资与渠道复兴计划无关，集资所得会用于支持包括变革计划在内的公司业务发展，并且会优化公司资本结构。
清理库存仍然是李宁公司最急需解决的问题。2012年半年报显示，截至去年6月，李宁共有271家工厂店和394家折扣店，比2010年底相比翻番，而工厂店的折扣已经低至三折。如果清货之后，还有退货产生，李宁表示还将考虑体系外的清货渠道。（21世纪网江佩霞jiangpx@21cbh.com 75228275@qq.com ）
