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潘蓉蓉
“我们对2013年香港股市持乐观态度。” 建银国际证券首席经济师刘红哿在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，“在全球的量化宽松之下，持续流入香港的热钱将与中国内地经济的温和复苏共同作用推高香港股市。”
《财商》：你对2013年香港市场的基本预期是什么？
刘红哿：我们对香港股市持乐观态度。首先，发达经济体2013年的表现相对来说仍然不如新兴市场。欧债危机还没有过去，欧元区整体处于衰退状态，日本也正面临流动性衰退，而“财政悬崖”对美国经济的影响会在2013年上半年表现得相对明显。在这个基础上，2013年上半年美联储继续实行非常宽松的货币政策，甚至每个月QE的购买规模超过现在的850亿美元。基于此，可以预见相当一部分热钱将会流入香港资本市场。
热钱对整个香港股市估值有着重要的影响，但国际因素和中国因素相叠加才更有助于香港股市的上涨。我们发现，QE1使得香港的热钱达到6000多亿，但是QE2却路过香港，去了很多新兴市场，造成这一差异的原因是美联储实施QE2时正值2011年底到2012年上半年，中国经济处于减速状态，政府一直在实行紧缩性的政策，试图压制通胀。因此，热钱要跟中国的宏观政策配合才有助于香港市场的上升。目前，中国经济本身的内在修复动能在增强，企业正进入一个新的盈利周期。从2012年10月份开始，热钱流入已经非常明显了，而在2013年的上半年会表现得更加明显。
我们预期恒生指数和国企指数可于2013年分别重上25500 点至26500 点及12500 点至13000 点之间，相当于2013 年的市盈率12.2至12.7倍及9.4至9.8倍。
《财商》：2013年，热钱的流入会呈现怎样的趋势？
刘红哿：过去10年，热钱来港后，风险溢价有一个非常大的下降。热钱一走，风险溢价又会反弹。我们判断，风险溢价水平可能在2013年5月份之前达到最低值，也就是说热钱在第二季度末就会走。另外，还有预测认为，2013年热钱的流入可能是前高、中低、后面又高的过程。
《财商》：港股中，H股的表现是否会更好？
刘红哿：盈利增长肯定是国企指数比恒生指数的要强劲，可能要高2~3个百分点。因为周期性股票大部分肯定是在H股，而且现在国企指数的估值比恒生指数要低。
我觉得这一轮热钱更青睐与中国内地相关的概念，因为上一轮的H股跌幅较深，所以2013年的修复肯定是要比香港本地的股票强。
《财商》：具体到行业方面呢？
刘红哿：踏入2013年，三个关键主题将会成为推动公司盈利及估值的主要动力，包括: 市场对利率的敏感度、周期性企业盈利复苏以及政府政策及改革。我们预计2013年周期性股票盈利同比增长幅度将比其他行业的高出15%，因此我们预测周期性股票2013年肯定会比2012年有一个比较明显的修复。
我们更看好长周期的蓝筹股，比如汽车、材料、证券、保险、家电、中国内地房地产以及中国内地银行业。我们推荐的十只股票有中国建材(03323.HK)、 碧桂园(02007.HK)、中国太保(601601,股吧)(02601.HK)、工商银行(01398.HK)、海通证券(600837,股吧)(06837.HK)、TCL多媒体(01070.HK)、华润置地(01109.HK)、吉利汽车(0175.HK)、中国平安(02318.HK)以及正通汽车(01728.HK)。
我们不看好的行业则有航空业、公用事业、香港银行业、电信服务、必需消费品及航运。
不过，政策的细节尚未公布，因此政策短期内对公司利润的影响仍然难以确定。投资者需要考虑每个政策转变的优点和缺点，而最重要是，投资者应避免过于乐观。
