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大福证券
尽管利福2010年度上半年的收益仅按年增加15%至20亿元，惟盈利则按年上升39%至6.16亿元，超出我们预期。倘撇除收购其联营公司北人集团收益及投资物业的公平值变动，基础纯利仍按年显著增加20%至5.32亿元，乃可归功于经营开支对营业额比率下降，以及北人集团所带来的首次贡献，该店铺经营7间百货公司或购物中心及16间超级市场，大部分均位于石家庄。虽然三大店铺崇光铜锣湾店、崇光尖沙咀店及苏州久光的平均特许专柜佣金率由22.5%轻微减少至22.3%，但该公司的毛利率仍由56.5%升至57.3%。
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香港继续为利福最重要的市场，于2010年度上半年占总营业额80%。由于就业市场改善及访港旅客人数急升，推动零售业务复苏，利福的营业额按年增加12%，带动该业务盈利增加21%至6.26亿元。
铜锣湾崇光店的每宗交易平均销售额按年增加12%至595元，加上逗留购买比率上升至31%，使该店由2009年度上半年录得同店销售负增长3%转为2010年度上半年的正增长14%。崇光尖沙咀店方面，期内每宗交易平均销售额按年增加8%至386元，逗留购买比率上升至15%，令该店的同店销售增长由2009年度上半年的10%增加至2010年度上半年的13%。
内地方面，由于苏州及大连久光店的亏损收窄，加上上海久光持续增长，利福于中国内地的营业额按年上升24%，而经营盈利则按年上升114%至8,400万元。于2010年度上半年，苏州久光及大连久光的销售收入分别为人民币1.61亿元及人民币4,600万元。苏州地铁将于2011年底前通车，届时将可刺激苏州久光的客流量。在上海，由于每日人流按年增加4%，而每宗交易的平均销售额增按年上升12%至人民币302元，故上海久光的同店销售增长由2009年度上半年的7%恢复至2010年度上半年的19%，而销售则按年增加19%至人民币8.65亿元。
除于2009年度增设两间新店外，利福继续于中国内地扩大版图并加强竞争力。其天津物业预期于本年底前开业，而沈阳久光店则计划于2012或2013年度开幕。新店将可进一步扩大利福在中国的品牌知名度。财务方面，截至2010年度上半年末，该公司拥有净负债3.02亿元，净负债比率为4.6%，乃处于温和水平。
内地营业额将持续增长，而香港消费亦预期随着经济改善而继续复苏，我们相信两地市场将为利福带来增长动力。我们预料未来两年的基础每股盈利复合年增长率为12%。我们把该股的目标价上调至18.70元，相当于2011年度的行业平均预计市盈率22倍。分析员：方婉雯
